财经车a股熊市何时结束？靠“速战速决论”很难。因为，从宏观背景来看，未来主要矛盾演变的路径是在当前复杂的国内外环境下。解决中国经济问题，只能通过妥协求进，而不是“破大立大”或者“走老路，暴力刺激”，只能选择“退两步进三步”进行转型。a股熊市大概率进入后期，“后期”持续时间取决于经济转型进度。经济失衡加速、新问题积累的阶段已经过去，与前几年的“熊市初期”不同。现在，经济转型的战略方向已经明确，宏观政策应该尽可能保持坚定，以避免积累新的经济问题。相应的，股市也从前几年的盈利和估值“双杀”变成了今天的“单杀”。传统权重股的静态估值足够低，但问题是行业趋势还在困境中，而新兴行业的趋势在好转，但问题是估值贵。考虑到经济转型过程中的诸多波折，面对a股市场的“后熊市”，我们需要更加耐心，耐心寻找相关的结构性机会。从历史数据分析，当前a股市场越来越具有熊市后期的特征。但是，单靠政策放松并不能结束a股的熊市。后期熊市的特征，使得当前a股的PE和PB分别增长了12倍和1.52倍，比2005年最低的PE和Pb分别低了19.6倍和1.91倍。以指数收益率计算，本轮熊市的调整时间和深度已经超过2005年。另外，以流通市值来看换手率，目前的换手率已经接近2005年熊市底部。从基金仓位来看，无论是普通股票型基金加偏股型混合基金的仓位，还是全部股票型基金加混合基金的仓位，都远低于2005年6月底的当前水平。从股息率来看，2005年和2013年的股息率分别为2.9%和2.5%，均处于历史高位。从估值的分布来看，虽然目前a股普遍便宜，但高估值的股票仍然占比较高，而低估值板块的分布比例低于2005年6月。目前a股0PE20占比20%，2005年6月为30%。目前PE50的占比是33%。2005年6月，这一比例为18%。目前a股0PB2占比34%，2005年6月为71%；目前，PB5的比例是16%，但在2005年6月只有3%。熊市后期特征加强，但谨防“诱多”和不当“烈士”。宏观路径选择的失衡导致投资时钟的摇摆，市场出现了反弹而没有牛市。投资时钟衰退策略2014年下半年仍将保持投资时钟的衰退，继续“抄底获得机会”。下半年经济低位下行，政策对冲，触底反弹。上市公司盈利能力上，二三季度整体负增长，呈现明显的结构性分化。2013年成本控制带来的业绩提升已经见顶，高业绩基数是今年的压力。商业表现可能比宏观数据更差。2014年一季度营业收入增长3.97%，所以低增速只出现在2008年、2009年的危机阶段和2012年的大幅去库存时期。在经济低增长的背景下，弱周期行业的业绩稳定性相对较好。熊市后期，在中长期底部区域“触底”的过程中，会出现深度下跌和反弹的小行情，很多都是“诱多”的陷阱，追涨的可操作性较差。但是，当市场过度悲观时，它可以带着同情心反弹。下半年有一个可操作的反弹窗口，很可能是“金九银十”。这个时候房价下跌促销的概率大，市场可能一开始就比较悲观。但是，如果价格可以接受的话
下半年反弹阶段，主战场将聚焦两类“战略标的”:一是地产股，这是传统行业中影响全局、需要择时的战略资产；二是以创业板为代表的成长股，是受益于经济转型的新兴产业中的战略性资产。但目前创业板的高估值制约了整体市场，后续行情应以细分机会为主。
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