财经车证券时报记者余世鹏
“寻找预期差”是股票投资的主要特点。2023年以来消费板块因预期差不明显未能出现持续性行情，但有的板块涨幅或滞后于市场预期，军工板块就是其中之一。
记者了解到，军工板块的阶段性低点是在2022年4月，进入2023年以来，在中航电测购买航空工业成飞100%股权等事件催化下，军工板块延续了反弹态势。但基金行业人士认为，此前的上涨大部分来自于板块业绩增长，因此军工板块目前的估值仍处相对低位。在投资思路从资产注入驱动向价值成长驱动过渡趋势下，军工板块存在较大补涨空间，信息化和新材料等领域也成为公募重点布局方向。
军工板块仍有望被催化
“从2022年4月27日最低点到现在，军工类指数普遍反弹超30%，但军工板块的估值仍很低。”前海开源基金投资副总监黄玥对记者表示，目前大部分军工白马股和基金重仓股估值都显著低于历史平均水平，军工板块具有较高的投资价值。
数据显示，截至2023年2月12日，19只军工主题基金自2022年4月27日以来实现了逾10%的平均收益率，其中有8只基金涨幅超过30%，包括前海开源中航军工A、易方达中证军工ETF、华夏军工安全A、国泰中证军工ETF等产品。
从个股表现来看，中航电测等涨势强劲的股票赚足了市场眼球。2月1日中航电测公告称，拟以每股8.39元发行股份购买航空工业集团持有的航空工业成飞100%股权，这使得中航电测的主业从飞机测控产品和配电系统等延伸到航空武器装备整机及部附件研制生产业务等领域。当时中航电测市值约75亿元，购买对象航空工业成飞的估值则高达2000亿元，这一“蛇吞象”的资本举动，自然引来市场对其股价上涨空间的无限想象。自2月2日至2月10日的7个交易日里，中航电测一连拉出7个涨幅为20%的涨停。
广发中证军工ETF及联接基金经理霍华明表示，这是近年来军工行业的一次重磅资本运作。从2021年开始军工行业的资产证券化运作越来越活跃，不仅资产重组提速，企业股权激励推进也明显提速，“在政策引领下，以央企国企居多的军工行业，受国企改革三年行动方案牵引，越来越多的企业加入到更加市场化的公司治理行列，板块情绪有望得到进一步催化”。
或存在较大补涨空间
在进一步分析板块投资价值时，黄玥对记者透露到，军工指数估值之所以具有性价比，是因为此前累计的涨幅大部分来自于板块业绩增长。“2023年以来A股呈现出蓬勃生机，军工板块涨幅目前排在20名左右，算是比较靠后。随着2022年年报和2023年一季报陆续发布，军工板块有望展开新的上攻。从历史上看，牛市中军工板块的涨幅大概率是比较靠前的，目前的涨幅还远不能符合大家的普遍预期，无论是绝对收益还是相对收益，军工板块都存在较大的补涨空间。”
从目前披露的业绩情况来看，不少军工类企业都表现出了向好迹象。比如船舶制造龙头中船防务年报预告显示，预计2022年净利润6.5亿元至7.5亿元，同比增加718.77%到844.73%。截至2月10日，中船防务今年以来累计涨幅只有12.19%。
公募布局方面，根据数据，截至去年四季度末共有15只基金持有中船防务，持股数量为2402万股，其中有1067万股为去年四季度增持，萧楠管理的易方达瑞恒新买入773万股，成为该基金新晋的前十大重仓股；南方优势产业新买入386万股，是新晋的第三大重仓股。此外，根据中航电测2月1日披露的最新前十大流通股东持股情况，万家中证1000指数增强持股234万股，提前进行了布局。
“年报和一季报我们要关注重点上市公司的业绩是否符合预期，是否出现环比改善，扩产是否顺利，订单是否饱满，成本控制是否得当，利润率是否提升等等。个别公司可能会出现单季度业绩不达预期的情况，但短期的业绩出现一些波动也是正常的，我们相信整个军工板块会延续稳定增长的态势。”黄玥说。
向价值成长驱动过渡
在具体布局赛道方面，黄玥认为，2018年以后军工装备批产规模快速上升，军工企业业绩加速释放，军工板块的核心投资逻辑从资产注入驱动向价值成长驱动过渡。
此外，还有公募表示，看好中上游的信息化和新材料领域。相关公募观点认为，信息化因国产替代和更新频率高，会体现出较高增速；新材料领域因新应用和市场份额拓展，也会有较好成长性。就下游而言，部分型号军用飞机和航天特种装备的需求比较确定，当前估值合理偏低，也值得重点关注。
此外，易方达军工A的基金经理在2022年四季报中指出，在相关战略部署下，随着国防投入增加，军队装备持续补充、更新和升级，军工企业的技术投入和生产能力将持续提升，军工行业的景气度有望得以长期维持。
但黄玥也说到，军工行业研究有门槛，本身具备高贝塔属性，因此军工板块会表现出较为明显的波动性。黄玥表示：“军工和新能源、半导体一样，都是国家大力发展和能有效增强综合国力的行业，具备成长性行业的高贝塔特点。”对普通投资者而言，如果长期看好军工，单笔小幅定投是比较好的参与方式，要尽量避免频繁的买卖行为，以防产生较高的交易成本，乃至因踏错节奏失去参与率和投资信心。
