财经车我觉得杠杆也很危险，对冲基金的失败几乎全是因为杠杆过高。2.我认为自律对我们来说是一个伟大的工艺元素，尤其是对价值投资者来说。正如沃伦巴菲特所说，投资就像一场没有裁判的棒球比赛，一个你必须去玩的球。你可能长时间握着球棒不挥棒。“不，今天没有好机会。不行，还是没什么好机会。”日复一日的等待是一个重要的工艺元素。3.因为追求成长和高价股的人，其实是在溢价买东西，必然会吃亏。他们会被更有耐心和自律的人打败。4.作为一个管理投资组合的投资者，我最害怕的是什么？我的回答是：当市场下跌时，我买得太早，以至于买入价仍处于过高水平。包括价值投资者在内的所有投资者，在股市下跌过程中过早出招，都是有很大风险的。可以肯定的是，随着牛市的继续，当一些证券开始看起来便宜时，饥渴的投资者必然会购买它们。很快，这些证券将被证明一点也不便宜，因为导致它们在牛市中没有上涨的缺陷将随着市场的走软而变得更加显眼。股市跌了30%之后，我们无法判断市场还会跌多少才能见底。期待每一次熊市都会变成大萧条是愚蠢的，但期待市场从定价过高的水平跌至合理定价的水平后不会继续下跌同样是不明智的。我的经验是，当有人开始以低得离谱的价格出售商品时，他们这么做是因为他们不得不这么做，而不是想这么做，这个时候是买入的好时机。顺便说一句，经验通常是件好事，但偶尔也会诱使你过早购买或做错事。5.最大的担忧是在市场从高估水平下跌的过程中过早买入。投资者必须明白，市场崩盘是有可能的，有时他们不得不想象自己回到了1930年。在市场下跌的过程中，肯定会出现有吸引力的廉价股，有些会在未来三年内白跌。在某种程度上，过早购买是错误的。过快入市会给投资者带来风险。在市场下跌了20%到30%之后，谁也说不准市场浪潮什么时候会转向。认为每次熊市都会变成大萧条是愚蠢的。预测被低估的证券何时回归公允价值也是不可能的，试图这样做是愚蠢的。6.随着市场的持续下跌，你会有购买该公司股票的冲动，会被让你动心的投资机会狂轰滥炸，但你永远不知道底部在哪里。当信贷收缩时，流动性浪潮退去，因此投资者需要重温格雷厄姆和多德的智慧。这个时候你不应该去把握市场机会，而是要坚持价值投资的信念。你会看到诱人的廉价投资和各种价值骗子。不管宏观经济如何，尽量以便宜的价格投资。7.因为我们无法预测未来，我们在一个周期的中间看不到一个周期的结束，甚至看不到一个周期的开始，所以我们会在市场下跌的过程中被明显的机会淹没。我们会看到诱人的便宜货和价值骗子，虚假的反弹和合理的回收，聪明的抄底淘金者和买便宜货的傻子。我们永远无法提前知道熊市的底部在哪里。8.价值投资者的信念使他们不仅不会被这些短期损失所伤害，还会使他们喜欢或至少理解这些损失，因为短期价格下跌可以使投资者降低平均购买成本，以更好的价格购买更多。相比股价根本不跌，最终投资者会收获更高的回报。有选择地、果断地逆市场趋势而动。
价值投资者的表现在一段时间内会低于大盘，但价格的短期下跌可以让你增加仓位，降低平均持有成本。不要吃暂时的亏，利用并享受短期的价格下跌。9.格雷厄姆和多德不仅教会了我们如何投资，还教会了我们如何思考投资。他们智慧的核心不是要求我们盲从机械的教条，而是一种思维方式，使我们永远不会被瞬息万变的事实和环境所蒙蔽。机械教条是危险的——它要求我们生活的世界比实际情况更恒定、更可测量、更容易分析。从这个角度来说，也许最好用格雷厄姆和多德的原理作为筛选标准——像一张网一样，在众多证券中找出几只最感兴趣的股票，然后通过准确的分析和敏锐的判断做出最终的投资决策。10.稳健价值投资者一定要避开日常噪音，短视投资者，与大众分道扬镳。1.价值投资者一定要注意价格和价值的对比。他们购买是因为价格相对于价值来说很便宜。价值投资者的问题在于，被低估的股票可能会被长期低估。12.价值投资，无论是今天还是在格雷厄姆和多德时代，基本做法都是买入低于其价值的证券或资产——也就是俗话说的“半价买入”。购买特殊证券可以获得安全边际-也就是说，留有余地来应对错误、不准确的信息、坏运气或经济和股票市场的变化无常。虽然有些人可能会误以为价值投资是寻找低价证券的机械工具，但它实际上是一种综合的投资理念，强调深入基础分析的重要性，追求长期投资的结果，限制风险，抵制从众心理。13.投机者专注于快速获利，而与他们相反，价值投资者通过试图避免损失来显示他们规避风险的能力。规避风险的投资者认为预期损失远比任何获利的权利更重要。14.在下跌周期中，企业业绩恶化，廉价股票变得更便宜。投资者必须学会应对这一切。与此同时，他们还必须在上升周期中忍受廉价股票稀缺和投资资本充足的问题。当廉价的投资产品稀缺时，价值投资者必须有耐心。放弃标准，退而求其次，往往会导致灾难。虽然我们不知道机会在何时何地，但我们知道新的机会终将出现。如果没有令人信服的机会，至少投资组合的一部分应该是现金等价物，同时等待机会的到来，这应该是最明智的选择。策略对于没有耐心的投资者来说用处不大，因为通常需要一定的时间才能获得回报。15.如果市场的估值水平处于历史新高，支撑市场的是资金流而不是基本面，那么整个市场崩盘的风险就特别大，历史上也发生过几次。16.但我还是要提醒你，价值投资的目标不是跑赢牛市。在牛市中，任何人使用任何投资策略，甚至根本不用策略，都可以获得不错的回报，而且往往跑赢价值投资者。只有在熊市中，价值投资的纪律变得尤为重要，因为在所有投资策略中，只有价值投资才能使投资者在承担非常有限的下行风险的同时获得充分的上行潜力。17.简单来说，我们是在一个前所未有的市场环境中前进，基本面分析被投资者扔出窗外，逻辑被投资者遗忘。我们在1999年的表现落后于市场，不是因为我们没有遵循严格的投资标准，而是因为我们坚持了投资标准；不是因为我们忽视基本面分析，而是因为我们练习基本面分析；不是因为我们回避了价值投资的机会，恰恰是因为我们一直在追求价值；不是因为我们投机，而是因为我们没有参与美国股市的投机。
有时，人们会问我们是否应该修改我们的投资策略，以适应当前的市场环境并提高我们的业绩。你可能已经猜到了，我们的答案是否定的！向失控的牛市投降，跟风买成长股和科技股，很容易，但这是一种愚蠢和不负责任的行为，违背了我们的良知。随大流总是容易的；离开人群，独自前行，需要很大的勇气和自信。然而，长期投资成功的一个关键因素是与公众保持距离。18.我们仍然坚信价值投资的方法，努力以相对于潜在价值大幅折价的价格买入资产或企业。便宜的东西之所以存在，是因为金融市场效率低下，许多投资者缺乏利用这些低效率所必需的耐心和自律。价值投资在不同的时间段可能跑赢也可能跑输市场，因为投资者的情绪是不断变化的。但是，我们相信价值投资的理念永远不会过时。当投资者对一个被低估的区域的厌恶情绪达到顶点时，就是价值投资者买入的好机会。19.投资的真正乐趣在于识别和积累廉价商品。
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