财经车投资大师的永恒智慧格雷厄姆和多德本杰明格拉哈姆和大卫多德在75年前出版了《证券分析》这本书。今天，越来越多的价值投资者仍然深深地感激他们。这两位思想家勤奋而富有洞察力，试图理清混乱的金融市场。他们点亮的指路明灯照亮了一代又一代价值投资者的前进道路。金融市场不可预测，变化无常，有时极其危险。《证券分析》对于那些在市场中苦苦挣扎的投资者来说，依然是一张珍贵的路线图。这本书常被称为“价值投资圣经”，内容全面，充满了人类智慧的结晶。虽然书中的许多例子显然已经过时，但它们揭示的教训是永恒的。虽然这本书的写作风格有些晦涩，但读者几乎在每一页都能找到有价值的观点。自1934年以来，金融市场发生了巨大的变化，但格雷厄姆和多德的投资方法今天仍然适用。无论是今天还是在格雷厄姆和多德时代，“价值投资”的定义都是购买价格低于内在价值的证券或资产的行为。简单来说就是用50美分买价值1美元的东西。通过投资低价证券，人们可以获得“安全边际”。有些人错误地把价值投资当成寻找便宜货的机械工具，但作为一种综合性的投资理念，价值投资的重点其实是：透彻的基本面分析；追求长期投资结果；限制风险；克服从众心理。太多涉足股市的人专注于快速致富，这种心理倾向导致投机而非投资。他们完全希望股价上涨，不考虑估值因素。投机者通常把股票看成是可以快速反复卖出的票据，愚蠢地把股票看成是与企业经营状况和估值标准无关的东西。在股市上涨期间特别流行的投机方法很少关注下行风险。在牛市中，很少有人能保持足够的纪律性，严格遵守估值标准和风险规避原则。尤其是人们看到很多人抛弃了这些规则，却快速致富。毕竟很容易把天才和牛市混为一谈。近年来，一些人试图将投资范围扩大到任何最近升值或可能很快升值的资产，如艺术品、稀有集邮产品或葡萄酒收藏。由于这些资产类别既没有确定的基本价值，也没有现金流，其价值完全取决于购买者的兴趣，很明显这些是投机而非投资。投机者关注的是快速致富，而价值投资者恰恰相反。他们试图避免损失，这表明他们对风险的厌恶。风险厌恶型投资者认为，对于一项投资来说，同样程度的损失所带来的痛苦超过了同样程度的回报所带来的快乐。当我们积累少量资本时，赚更多钱的快乐会被同样亏损的痛苦所掩盖。如果有人邀请你参加抛硬币大赛，规则是赢了你的净资产会翻倍，输了你就什么都没有了。你会怎么说？出于对风险的厌恶，大多数人拒绝了这种赌博，而这样的风险厌恶是深植于人性之中的。但很多人在听到市场投机的颓废声后，不知不觉地放弃了避险。价值投资者不把证券当作投机工具，而是当作企业所有权或债权的一部分。采用这样的理念对于价值投资来说是必不可少的。当一个业务的一部分被低价出售时，你可以想象它实际上相当于整个业务被低价出售。这种分析就像一个“锚”，有助于价值投资者专注于对长期投资结果的追求，而不是专注于日常交易回报。格雷厄姆和多德哲学的基本原则是，金融市场是投资机会的最终创造者。有时市场可以对证券进行正确定价，有时则不能。
的确，短期来看，市场可能是极度无效率的，价格和内在价值之间可能存在巨大的偏差。市场进展出乎意料，不确定性增加，资金流动等因素都会推动市场短期波动，使股价高得惊人或低得惊人。用格雷厄姆和多德的话来说：“证券的价格往往是一个关键因素，所以股票在一个价格上可能有投资价值，但在另一个价格上就没有了。”正如格雷厄姆教导我们的那样，把市场当成称重仪器的人，会被情绪所驱使；那些将市场视为投票机的人处于有利地位，可以有效地利用市场情绪造成的极端局面。虽然表面上每个人都可以是价值投资者，但这类投资者的基本特征是耐心、纪律性和风险厌恶，这几乎是由基因决定的。当你第一次学习价值投资法的时候，要么它会立刻引起你的共鸣，要么它永远不会。要么你能保持纪律和耐心，要么你不能。正如沃伦巴菲特在他的著名文章《格雷厄姆-多德镇的超级投资者》中所说：“我觉得很奇怪，如果一个人被告知‘用40美分买1美元’的想法，要么他能立即接受，要么他根本无法理解。如果他不能马上理解，你就要花上几年时间向他解释，但你仍然是在对牛弹琴。”如果《证券分析》能引起你的共鸣，也许你具有价值投资的本质。即使不是这样，这本书至少可以帮助你了解自己在投资界的地位，同时让你知道价值投资界是怎么想的。
