但斌谈股市与价值投资(股市交易时间)

有两种常见的说法：一种是充满勇气的男人总是被命运女神眷顾，另一种是耐心等待的男人总是会得到最大的果实。其实这两句谚语与价值投资的两种方法不谋而合。如果一个人有超人的勇气和非凡的耐心，那么他的投资回报率会更高。价值投资自从1930年学术投资家本杰明格拉哈姆提出价值投资理论以来，价值投资的概念在投资者中迅速传播开来。直到今天，价值投资仍然主导着投资界，人们常常把投资者分为价值投资者和非价值投资者。说到格雷厄姆的价值投资，就不得不提到价值投资理论兴起的历史背景。1929年美国股市崩盘后，股市持续下跌，很多股票的价格跌到了不可思议的地步。这个时候按照格雷厄姆的价值投资标准，内在价值高于市场价值，可以选择很多可以投资的股票。20世纪70年代，金融学者尤金法玛(Eugene Fama)和肯尼斯弗伦奇(Kenneth French)的研究发现，以市净率衡量的相对“便宜”的股票，在长期内会获得高于一般市场回报的回报，他们称之为“价值效应”。对于“价值效应”的由来，人们有不同的解释。刚刚获得诺贝尔经济学奖的法玛有自己的解释。他认为拥有低价股的公司往往状况不佳，未来也不会被看好，所以投资低价股往往需要很大的勇气。“价值效应”其实是对这种勇气的补偿。换句话说，低价股是有风险的，“价值效应”其实就是风险溢价。风头正劲的行为金融学也给出了自己的解释。行为金融学认为“价值效应”实际上反映了市场的局部失灵。人们往往偏爱有故事的股票，给它们高价，却忽略了那些一眼就能看出来的“无聊”股票。买低价股只是利用了市场失灵，而长期来看，当市场开始自我修正时，这些股票可以给理性投资者带来不必要的回报。换句话说，很多投资人往往选择激情，但最后发现平淡才是真理！价值投资者的绝活：勇气和耐心。对于价值投资者来说，只有一项独门绝技，就足以获得高于市场的收益。单一勇气路线是从发达国家的股市中挑选200只股票。这200只股票来自各个板块最便宜的股票。按行业选择它们的原因是，一些行业的股价低于其他行业。“便宜”也有一个准确的标准，即以下五个指标的加权组合：市盈率、预期市盈率、市净率、每股自由现金流与股价之比、扣除利息、税项、折旧和摊销前每股收益与股价之比。根据这些标准，投资组合中的股票每个季度会重新洗牌一次，剔除不符合标准的股票，增加符合标准的新股票。一个典型的例子是SG值指数。单个患者路线的操作相对简单。购买资产负债表“强劲”、有固定股息的企业，然后长期持有。法国兴业银行(Socit Gnrale)的安德鲁拉普索恩(Andrew Lapthorne)表示，这两条“路线”具有高度互补性，勇气路线选择的股票具有更高的beta值，这意味着这些股票的表现与市场形势高度相关。在市场好的时候，这些股票可以获得远高于市场的收益，而在市场不好的时候，这些股票的收益会远远低于市场；而病人路线选择的股票与市场的相关性较弱，因为病人路线选择的股票的回报取决于长期分红的回报。在过去的20年中，患者路线可以获得11.9%的年均回报率，而勇气路线同期的年均回报率为14.3%，但回报率波动较大。如果将这两种策略结合起来，可以获得13.4%的平均年收益率，波动率甚至比年收益率8.4%的股市还要小。