股神巴菲特如何分析上市公司的营业收入?巴菲特分析损益表的第一个指标,在第一行,是营业收入。营业收入是利润表的第一个也是最重要的指标。最重要的原因是营业收入是所有利润的基础,是分析财务报表的出发点。你去哪个大学学金融,分析预测公司未来利润。出发点是分析和预测营业收入。一般我们只看一年营业收入的短期增长率,巴菲特更关注长期增长率。他要看过去五到十年甚至二十年的营业收入增速。巴菲特收购R. C. Willey家具商场时,发现CEO比尔1954年接手时的年营业收入只有25万美元,1999年增加到3.42亿美元,45年间增长了1368倍。当巴菲特买下赫尔茨伯格钻石商店并研究财务报表时,他发现该公司于1915年作为堪萨斯城的一家商店成立,但到了1994年,它已经发展成为一家在全美23个州拥有134家分店的集团。营业收入也从1974年的1000万美元增加到1984年的5300万美元和1994年的2 . 82亿美元。巴菲特会从两个方面分析营业收入的增长率。营业收入只是手段,企业真正的目的是盈利。如果营收增速快但利润增速不快,可能就有问题了。巴菲特最喜欢的是税前利润增长快于营业收入。他的蓝筹邮票公司的邮票业务收入从1972年的1亿美元下降到1991年的1200万美元,只有原来的12%;然而,在同一时期,西施糖果的营业收入从2900万美元增加到1.96亿美元,增长了6.76倍,其利润增长速度快于营业收入。税前利润从1972年的420万美元增加到去年的4240万美元,增长了10多倍。关注巴菲特的营业收入,但更关注其含金量。他如此讽刺那些过于注重营收规模增长的大企业:“大多数组织,包括商业组织和其他组织,都是自己衡量自己或者被别人衡量,激励下属管理者。使用的标准大多是营业收入的规模。问世界500强企业的管理者,他们的公司排名在哪里,他们回答的排名数字肯定是营业收入的排名。如果财富500强公司根据他们的盈利能力排名,他们甚至不知道他们的公司会排在哪里。巴菲特深知这一点。他在1965年买下了伯克希尔纺织厂,经营了21年后,不得不在1985年关闭。此前九年,纺织业务的营业收入总计超过5亿美元,但累计亏损1亿美元。虽然有时候有利可图,但总要退两步。我统计了从1998年1月1日到2009年10月28日股价涨幅最高的八款名酒。对比过去10年的营业收入增幅和税前利润增幅,你会发现股价增幅更接近利润增幅。其次,比较营业收入增长率和市场份额增长率,分析竞争优势的变化。我发现当巴菲特非常重视公司营业收入的增长时,市场份额是否同步增长?衡量市场份额,一个是营业收入,一个是销量。巴菲特在1993年给股东的信中说:从营业收入来看,可口可乐占全球软饮料市场的44%,吉列占全球剃须刀片市场的60%。巴菲特的织机之果在男士内衣市场优势明显。根据沃尔玛、塔吉特等大卖场的统计,市场份额已经从2002年的44.2%增长到48.7%,将近其一半。大型超市中内衣的市场份额从2002年的13.7%增加到2005年的24.7%,几乎翻了一番。市场份额高当然是好的,但是对于一个非常巨大的市场来说,提高一个百分点的市场份额意义重大。
1976年,巴菲特在GEICO保险公司濒临破产时大举投资。一个重要原因是,他发现在1936年至1975年的40年间,GEICO的市场份额从0增长到4%,成为美国第四大汽车保险公司。这说明公司独特的不需要保险代理人的电话直销业务模式具有巨大的竞争优势,在竞争激烈的车险行业市场会取得如此高速的增长。GEICO的市场份额在2005年增加到6%,在2008年达到7.7%。汽车市场巨大,市场份额增加1%相当于增加16亿美元的营业收入。难怪巴菲特几乎每年都会对比GEICO市场份额的变化。如果公司营业收入增幅较大,但市场份额下降,说明公司营业收入增速低于行业。相反,如果行业销量大幅下降,公司销量仍会大幅增长,市场份额肯定会大幅增长。1990年,珠宝行业销售惨淡,但巴菲特旗下的Borsheim珠宝店营业收入却上涨了18%。巴菲特强调,投资的关键是分析一个公司的竞争优势,尤其是它的可持续性。分析公司市场份额的增长是分析其持续竞争优势的重要指标。分析认为,中概股涨幅最高的八大名酒,在各自的细分市场中名列前茅,甚至是市场的领头羊。巴菲特对销售收入增长的分析非常详细。他还会分析很多指标来确定销售收入的效率,比如同店销售收入增长率、每平米销售增长率、不同产品、不同区域对收入增长的贡献等。