投资大师查理•芒格在2007年威斯科年度股东大会上的讲话

投资大师查理芒格在韦斯科金融公司2007年度股东大会上的演讲

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与我们通常的生活方式不同，在民主社会中，我们可以轮流掌舵。但如果想要大量的智慧，最好的办法就是把决策权和处理权交给一个人。新加坡发展得这么好，甚至比美国还好，这不是偶然的。在那里，权力集中在一个叫李光耀的人手里，他很有才华，是新加坡的沃伦巴菲特。很多人在晋升测试或快速计算中可以极其机敏，但却接二连三地犯下愚蠢的错误，只是因为疯狂的想法不断在脑海中冒出。尼采曾说：“总会有人以自己的跛脚为荣。”如果你遭受了一次失败而不悔改，你会以自己的方式滑向浅薄。嫉妒、过于自怜、思想偏激、忠诚度强，都是你失去理智，会被铁锤狠狠一击的明显征兆。你会发现沃伦巴菲特非常现实和客观。当某种心理得到强化，每个人都能做得更好。当你能收获稳定的回报时，即使你是沃伦巴菲特，你也不会无动于衷。没有什么比成为一名伟大的投资者更有回报的了。金钱滚滚而来，人们对你刮目相看，有些人甚至会羡慕你。如果你买了一些企业，这些企业也会因为你而出名。你的心理会得到强化，通过学习，你会知道如何通过强化让身边的人成功。如果你想要一个幸福的婚姻，你可以试着让自己更像一个配偶，而不是试图改变你的另一半。沃伦很早就知道这一点，这些知识对他帮助很大。阿尔弗雷德诺斯韦瑟黑德(Alfred North Weatherhead)早已指出，当人类发明了发明的方法时，以GDP为代表的文明已经取得了突飞猛进的进步。这是一个很有见地的观点。当人类找到一个好的学习方法，理论上每个个体也应该受益。教学机构的主要任务是教人如何学习，但显然，他们是失职的。他们用填鸭式的方法教育学生，教他们出色地通过各种考试。相比较而言，真正的学习者可以进入一个新的领域，打败在位者，哦，至少在某些场合。我不建议你这么做，因为一般情况是失败的。然而，在我的一生中，至少有三次，我进入了新的领域，并取得了成功。莫扎特被疯狂摧毁的一生就是一个极好的例子。莫扎特是一个天才，他的成就不可磨灭，但他的生活是悲惨的。终其一生，他都很奢侈，这个习惯也会让你在这里不开心。只要莫扎特觉得有人过得比他好，即使那个人活该，也会让他产生嫉妒和怀疑。最终，他被嫉妒耗尽了生命。他有太多的自怜，没有人比他更蠢了。即使你的孩子快死了，也不要自怨自艾。抱怨世界的不公是没有用的。马库斯奥勒留认为，每一个困境都是一个学习的机会，是一个揭示人性的机会，也是一个随心所欲的机会。对他来说，面对困难就像呼吸一样自然。沃伦从未在自怜和嫉妒上浪费哪怕一点点时间。但是，对于普通人来说，这完全是病态。如果说欺负别人阻止别人伤害自己是可行的，那就看看中东目前的局势吧。这让我想起了一个关于爱尔兰老年痴呆症的笑话：当你忘记了一切，嫉妒依然存在。这是给你的课程。我想几乎每个人都能从巴菲特在伯克希尔的成就中学到很多。然而有趣的是，当你走进一所顶级商学院时，你发现没有人在研究和教授巴菲特的经验。科学里面很少有疯狂的东西，但是软科学或者文艺里面有疯狂的东西，比如经济学。那些不讲理的人只选择和自己相似的人作为自己的继任教授，这是由于阿尔弗雷德诺斯威德海德指出的问题：学科之间致命的缺乏关联性。

当人们在各自的学科领域招聘未来的医生时，结果通常都很糟糕。另一方面，如果你有意识地在心理上成熟自己，你就可以胜过那些比你聪明的人。你只需要学习各个学科的重点而不是其中的几个，你的智慧就会大大超前。但是我个人早期的经历可以告诉你，这种引领并不能带来很大的好处。迎合某个领域的专家，或者认为专家只是一个极其丑陋的孩子，都不是赢得社交礼物的方法。年轻的时候吃过很多亏。可以说我是被迫进入投资界的。会计是一个受人尊敬的职业。它诞生于意大利北部的威尼斯，然后传播开来成为今天标准会计的一部分。那些举着火把的会计师是可敬的，但他们也给我们弄了一个安然公司。就算进精神病院，也比进安然好。但是，会计们夸它，导致失败太多。我曾经和一个会计领域的领导聊过，告诉她那些公司在商业模式中加入很多填充物是不合理的，会导致灾难。她盯着我，好像我已经疯了，然后她说：“你不想要最新的数据吗？我的系统有最新的数据，所以也是最好的。”这种智力可能在智商测试中得分很高，但除去垃圾几乎不可能。交叉工作有两个条件：你需要普遍性；你应该建立一个系统来防止人们欺骗他人或只是欺骗自己，即使有许多激励因素使人们想这样做。如果你不能完美区分轻重缓急，你就没有资格建立一个会计制度。如果进入文艺教育领域，还可以发现这里的教育也是有口皆碑的。我希望我有两三条命，其中一条用来提高大学教学质量。有些大学很好，有些很糟糕。自从我65年前离开以来，情况只有轻微的改善。你可能会说别人的功能缺失对我有利。的确，这就是你在这里的原因。你们都希望理性行事得到回报。谁没有呢？在生活中，信任能给人带来巨大的快乐。我的一个孩子是个电脑迷，他的学校允许他访问整个学校网络。这份重托给他带来了极大的快乐。如果你的朋友不打扰你，你一定会做得很好。被信任的感觉真好！如果我们有更一致的检查和程序，道德优势将最大化。在伯克希尔，我们有低层次的程序，我们试图在一个相互信任、精心挑选新人的组织中运作。梅奥诊所也是这样运作的。想象一下，如果他们不这样工作，大多数病人都会死。嗯，我已经尽了最大努力来完成演讲。问题：关于伯克希尔和韦斯科的评论关于伯克希尔芒格的家族在伯克希尔拥有超过20亿美元的资产，所以这两家公司是不同的，他们有不同的规则。一旦我们宣布了，人们就会跟进。有时候这种购买只是一个偶然事件。最近对股票没什么热情。但是我们更喜欢最好的股票而不是债券。这两家公司购买了更多的股票。伯克希尔的规模有限。我们正遭受恐怖分子的限制。即使在一个主要市场，也很难大量收购一家大公司。这是一个关系到我们财富的大问题。希望这个问题越来越严重。沃伦偶尔会买一些衍生品。我们不会刻意回避衍生品，因为我不喜欢其中一些衍生品的会计方法，但有时它们会被错误定价。看看我们最近买的15个投资。他们都表现不错，但是相对于我们的规模，我们花的钱不够。仅此而已。真正令人沮丧的是，我们开始降低对回报的预期。沃伦表示，伯克希尔每年将超越市场两个百分点。当然，这并不意味着我们除了买很多股票之外就无事可做了。我乐观地认为伯克希尔是一家伟大的公司。

伯克希尔会分配额外资本吗？伯克希尔很可能不会大规模分配你所说的额外资本，但一旦我们无法让我们保留的每一美元的价值在市值中得到体现，我们就会考虑分配现金。但是，韦斯科应该认真考虑一下。韦斯科公司拥有大量资本，资本利得税处于历史最低水平，我们没有像伯克希尔那样的预期。但是，你那么热情地推高了股价，以至于超过了它的内在价值，这一切都变得毫无意义。任何想离开的人都可以以高于内在价值的价格卖出股票，而坚持持有的人则希望我们能创造高于一美元的价值。我希望我们能做到，尽管我们没有伯克希尔做得那么好。如果我们认为大部分股东期望Wesco支付现金，我们可以以让你头晕目眩的速度去做。我想大部分股东都没想到会这样，因为他们是一群狂热分子。我认为除非事情有了不寻常的进展，否则我们不会这样做。谁将成为伯克希尔的首席投资官？我们不需要那些想学习的人。我们希望我们招募的人足够年轻，能够长期服务。既然巴菲特可以，为什么不期待好事成双呢？我们处于有利地位，可以聚集一些人，在几年后观察他们。在巴菲特75岁之前，我们没有想过这些，但现在他老了，我们不得不这样。我们喜欢有独特想法的人，选择的人肯定不是普通人。显然，我们希望找到能让我们想起沃伦的人。在同一主题的第二个问题上，芒格回答：我们会找一些人来管理投资几年，希望他们中的一个或几个成为下一个沃伦。他们会独立做自己的事。劳森，当我完全疯了而沃伦对此无能为力的时候。董事们都是杰出人士。按照规定，必须要有独立董事，要有这样的董事会。既然如此，我们为什么不买一个呢？如果有选择，我们会保留这个董事会吗？当然，我们不会保留它。你是否因为所罗门危机过早卖出了你的白银头寸？我们买卖白银太早了，但相对于其他投资来说，已经很完美了。白银市场本来就是波动的，与所罗门无关。评价所罗门危机之日的一个有趣现象是，如果财政部长尼克布里没有撤回禁止所罗门参与国债拍卖的决定，可能会引起巨大的震动，这种震动会让导致未来长期资本管理公司破产的震动变得微不足道。尼克布里家族是伯克希尔的原始股东，但在沃伦搬进来之前，他们都卖掉了股份。尼克正确地意识到新英格兰的纺织业已经衰落，于是卖掉了所有的股份。即使在沃伦搬进来之后，他的堂兄仍然坚持住了。通过这个正确的决定，这个家庭受益匪浅。正因为如此，尼克很了解沃伦，我认为他信任沃伦。沃伦的语气里有值得信赖的东西。面对财政部错误决策的灾难性影响，沃伦要求财政部将其召回。尼克认可沃伦的真诚，理解沃伦的内心，相信他。生活中的好名声往往会带来好结果，这不仅仅适用于沃伦。如果所罗门破产，伯克希尔不会有麻烦，但沃伦和这个国家会。以及保险行业的道德约束。我不认为保险行业对大多数人来说是一个好行业，但是因为我们有杰出的人才，我认为我们会做得更好。年轻的时候，我可能不会尝试加入这个游戏。这个行业就像用一个瓶子玩杂耍，加到第十个瓶子就结束了。当我们知道这一点时，伯克希尔已经拥有10家保险公司。”)芒格接着说，这绝对是一个恰当的说法，我们逐渐摸索出自己的方式走到了这一步。这不会一蹴而就。如果你不是学习机，那就永远不会发生。我父亲的一个朋友曾经说过，即使过了很多年，我们每个人都不会改变，只是程度会加深。

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