哈特定理与反射理论在股市中的运用

哈特定理和反射理论在股票市场中的应用

通过将资产专用性与资产配置效率联系起来，揭示了综合规模经济的形成机理。这些关于相关特定资产产权配置的原理，在经济学上被称为“哈特定理”。社会科学中还有一个哈特定理。这是美国气象学家哈特在20世纪初发现的一个预测研究定律：社会科学定律一旦被发现，应用一定时期后就会失效。我们现在要重点关注的是社会科学中的哈特定理，它对我们的股市研究有很大的影响。简单来说，股市中某种“稳定”的赚钱方法可能是“存在”的，或者是被我们发现的。但是每一种方法和规则都有自己的生命周期，从来没有永恒的金科玉律。一旦我们认为自己找到了打开市场的钥匙，总会有人去换门的锁。江恩是20世纪初美国最著名的投机商。他精准的预测技巧和极高的交易成功率至今无人能及，因此被誉为“交易大师”。在青年和中年时期，江恩对自己的交易技巧很自信，他做了很多公开的交易演示供大众观察，从而留下了一些可信度很高，可以让任何时代的专业投资者惊叹的交易记录。然而，江恩的操作技术在晚年效率大减，以至于结束了贫穷的一生。主要原因是他的分析技术变得过于开放和流行，这严重损害了它的有效性。格拉姆教授是基本分析学派的创始人，至今仍被视为该学派的理论之父。然而，就在1976年格拉姆去世前，在接受美国杂志《财务分析师》的采访时，他宣称不再相信基本分析学派，而最终相信“有效市场”理论。在他看来，靠证券分析方法中刻意创造的分析技术，已经无法找到价值和利润巨大的投资机会。在他的书《证券分析》出版的那个时代，这样的机会确实存在。用价值分析法寻找被低估的股票价值。但是当整个投资行业都在用同样的方式去挖掘股票的价值时，分析的成本就大大增加了。虽然价值确实存在于市场中，但是价值发现的成本远大于价值被低估的差价。而且价值投资者在投资时，首先要确定对象的价值，然后再做决定，费时费力，也必然会影响投资者对趋势的跟进。通过江恩和格拉姆教授的例子，我们发现。股市里不可能有人人都会用且能赢的方法。如果有这样的方法，那么每个人都可以遵循。而且因为是必赢，所以结果会是大家都赢。但股市某种程度上是零和竞争，不可能人人都赢，所以不可能有这种方法。可见，每个人都能使用和获胜是矛盾的，如果一种方法是获胜的，它将由于某种原因而不是每个人都能使用；另一方面，如果一个方法能被所有人使用，那肯定不会赢。从中外股市优质上市公司的长期表现分析，也会发现一个奇怪的现象。它们的市场表现往往低于市场平均水平，这也是由“零和博弈”的市场本质决定的。因为这样的公司是当时整个投资界公认的优质成长型公司，所以成为大多数人一致看好的股票。市场永远不会按照大多数投资者的共识发展，从而保证股市中只有少数人能成为最后的赢家。通过哈特定理，我们可以更好地理解国内市场的另一个特殊现象，股票估值现象。在国内股市中，往往会有一些交易员或分析师因为“正确把握了市场方向”而获得威望。通常，这种威信要么来自于在无人信服的情况下对市场做出准确的预测，要么来自于坚持正确的特定市场观点的时间比任何人都长。

他之所以形成市场，是因为价格运动起到了领导作用。一位发言人站出来公布成功团体的信念，这大大放大了最近价格运动的效果。在这些时刻，市场趋势受到这类个人情绪的影响。所以形成了特定个人对投资群体心理的影响。然而，对于发挥这种领导职能的个人来说，有两个要点需要明确。首先，人们总是只关注那些已经获得声望的个人——很少有人会相信一个新出生的“大师”做出的第一个预测，不管这些预测后来证明有多准确。其次，一个特定的个人越来越难以影响一般意义上的价格运动。之所以出现这种悖论，是因为“越多人相信一个趋势，越少人会留下来坚持”。“成功的呼声”迟早会适得其反，因为太多人相信它。这种看涨期权推动的价格走势将很快逆转，大量追随这一领导者的个人将蒙受损失。所以两三个月市场上的股评人都是一路领先。通过以上研究，我们可以得出结论：作为一个具有社会公共行为的股票市场，任何投资方法或市场计量理论的普适性都应该与其有效性成反比。那么股市中有什么有效的投资方法和理论吗？投资方法只有建立在完善的理论基础上，并经过实践检验，其方法还没有被大众广泛认可，才能有效地预测市场。索罗斯的反射互动理论就有这样的效果。现在的技术分析和基本分析的前提是两个常见的假设：技术分析认为人们可以借助过去的信息来预测市场，它假设现实是GAI，并且服从一定的规律性和完整性，简而言之，它所假设的市场或现实是可以准确预测的；基本面分析认为，人们可以借助当前的信息来预测市场，其前提是判断现实的信息是完美的。多年来，很少有市场分析师怀疑这个假设，而这个假设是整个市场分析的基石。但索罗斯通过研究实践提出了自己的观点。他认为现实是GAI，也就是说，现实是不能被准确预测的，因为GAI被认为是准确预测对象的最基本要求。他发现，古典经济理论假设参与市场的人根据完全的知识行事。这个假设是错误的，因为市场参与者的感知足以影响他们参与的市场，但市场的趋势反过来又足以影响他们的感知，所以他们无法获得市场的完整知识，因为他们的思维在不断影响市场，而市场又在不断影响他们的思维。所以人对世界的认识总是不完整的。他用这个事实证明，古典经济理论定义的市场均衡理论是GAI思维带来的幻觉，信息是不完全的，市场是不完全信息形式的矛盾运动。在判断了市场的本质特征，深入到市场主体的分析，再把主体的行为追溯到主体的思维之后，他终于通过分析主体的思维发现了市场变化的特点和原因。他意识到在金融市场上不会有像卡尔波普尔的D-N模型那样普遍有效的预测模型。从事件的原因分析到具体事件的过程，金融市场其实是一个历史过程，一个偶然事件，既不可逆，也不可量化。因为偏见无法量化，所以市场变化的结果无法量化，也无法准确预测。这就是金融市场的本质，即现实特征的差异，相应地影响预测方法的选择。面对一个不可逆、不确定、不可量化的市场，所有的预测活动都只能是定性的、互为因果的，而基于这一原理的投机活动应该是在根据随时的变化进行动态的调整。通过对市场上流行的两种分析方法的前提的否定和对市场的观察分析。

索罗斯建立了新的分析反射相互作用理论。这种分析和预测市场的方法既不是技术，也不是基本面。索的分析方法叫趋势论或市场不确定性分析。通过随后的投机活动实验，他完成了预测市场方法上的思想创新，成功经受住了市场的考验。用反射理论预测市场的成功在于正确与否，无论我们的预测结果如何，市场总是正确的。参与者与市场的正确方向形成正反馈连接。这个理论可以保证预测正确时利润最大化，而预测错误时损失最小化甚至获得利润。反映论的一个明显特征是从相互关联的因素来分析市场，这些因素既包括某个市场的内部关系，也包括市场之间的关系。因此，反射理论从微观经济和宏观经济两个方面来分析市场。索罗斯充分利用了市场之间的相关性。当市场之间的反射相关性被确认后，市场趋势就形成了，在这些相关市场上投机的风险就集中了。基于这种认识，我们发现反射理论在利用金融衍生品来撬动市场方面有着巨大的优势。索罗斯的成功在于，他在反映论的指导下，充分发挥了资金的杠杆作用。通过量子基金的战略战术部署，他既进行了投资组合又突出了资金的安全性。在操作上，他充分利用杠杆，巧妙地将宏观经济与微观经济结合起来，在金融衍生品市场大胆投机。根据哈特定理，索罗斯发表反映论后，其有效性会逐渐消失。这一点我们要注意。首先，反射理论与我们所使用的技术分析的基本分析有着本质的区别。那两种分析方法都是基于假设，是操作上的纯分析。反思理论是基于对市场本质的研究，它与具体的操作联系在一起，因为这样的参与导致这样的结果，没有具体的参与就不会有具体的反思结果。其次，目前这种理论方法的市场应用有限，其有效性不会受到太大影响。哈特定理和反射理论告诉我们，不要过分炫耀股市中的利器。不要做太多去证明什么。一旦你说服了足够多的人头或者一定的资金，你的厄运就在不远处等着你。交易系统的成功恰恰是它失败的原因，它的流行抹杀了它的盈利能力。所以要记得把握分寸，适可而止。成功的证券投资需要想象力、独立思考、耐心和一点叛逆精神，而不是机械地遵循规则。