巴菲特：投资如同保健 质不重量

巴菲特：投资就像医疗保健。巴菲特之所以能成为世界首富，远比其他投资大师有钱。一个重要原因是他充分利用伯克希尔这个上市公司平台，进行股票投资和企业收购。事实上，巴菲特通过收购企业赚的钱比投资股票多得多。巴菲特认为“投资上市公司的成功秘诀与收购公司没有区别”，他更喜欢并购：“我们喜欢收购整个公司，或者如果管理层是我们的合作伙伴，我们应该收购至少80%的股份。当我们无法通过收购获得控股权时，我们也很高兴能够通过股票市场交易购买一家伟大公司的一小部分股份。”在2010年央视《对话》节目中，巴菲特谈到了他最成功的一次企业收购。有趣的是，回到美国后，巴菲特向美国消费者新闻与商业频道谈起了他最失败的企业收购。对比分析很有意义：一、巴菲特最成功的企业收购：西施糖果1991年，在收购西施糖果20年后，巴菲特在一封致股东的信中感慨道。我们利用从西施学到的东西，在一些超级明星公司的股票投资中赚了不少钱。"在《对话》节目中，汇添富基金公司董事长桂水问道，"我想问一下股神巴菲特先生，收购西施糖果对您后来投资可口可乐、吉列等巨星公司有什么启示？”主持人补充道，“这些巨星公司有什么共同的明星基因？”巴菲特回答，“他们的共同点是都是生产消费品的企业，大家都很喜欢消费他们的产品。当然，诗糖的市场比可口可乐小得多。它不像可口可乐那样风靡全球。人们对糖果的口味是多样化的，但是对于软饮料，不同国家的人的口味是相似的，所以西施糖果实际上只是一个中小企业，我们可以用从中赚到的钱去收购其他公司。我在1972年买了西施糖果，当时芒格先生帮了我很多，西施让我们赚了很多钱。2007年，巴菲特高度赞扬了西施糖果，称其为“我们梦想的伟大企业的典范”一个真正伟大的企业，一定有一个可持续发展的护城河，可以保障企业获得非常高的投资回报。我们要找的企业是一个真正伟大的企业，在一个稳定的行业中具有长期的竞争优势，能够在很长一段时间内获得很高的有形资产投资回报。“西施糖果拥有强大而持续的竞争优势，在过去的35年里为伯克希尔创造了非凡的投资回报。巴菲特在1972年以2500万美元买下了西施。当时的销售额是3000万美元，税前利润不到500万美元，运营需要800万美元的资本投入。”2007年，西施的销售收入为3.83亿美元，税前利润为8200万美元。现在，它需要4000万美元的资本投资才能运营。这意味着，自1972年被收购以来，它只需要再投入3200万美元，就可以支撑企业在实物资产上有限的增长，同时也可以支撑其惊人的财务增长。在过去的35年里，西施积累了13.5亿美元的税前利润。这些利润，在扣除后来的3200万美元投资后，全部上缴给股东伯克希尔。我们用纳税后的剩余资金去收购有吸引力的企业。正如亚当和夏娃的结合给地球带来了60亿人一样，西施创造的基金给我们带来了许多新的现金流来源。”“一般来说，如果大多数企业想把税前利润从500万美元提高到8200万美元，就需要大约4亿美元的资本投入来支撑如此大幅度的利润增长。“企业是赚钱机器。投资回报率越高，质量越高。

二、巴菲特最失败的收购：伯克希尔结束访华回到美国后，巴菲特于2010年10月18日接受了美国消费者新闻与商业频道的采访。主持人Becky问“我们想知道的是，你认为你最大的投资失误是什么？从中吸取了什么教训？”巴菲特说，“我做过的最愚蠢的投资是收购伯克希尔哈撒韦公司，损失高达2000亿美元。”巴菲特解释说，1964年收购伯克希尔时，公司账面资产为2100万美元，几乎全部是纺织业务资产。因为他投入越多，亏损越多。21年后，巴菲特不得不在1985年关闭了他的纺织生意。他从所有资产的拍卖中只得到16万美元，扣除相关成本后几乎分文不剩。巴菲特相当于白手起家，用闲置资金投资保险公司，积累了目前2000亿美元的净资产。同样一笔钱，如果当时直接投资到一家经营良好的保险公司，而不是收购伯克希尔这个纺织公司，现在可能已经增加到2000亿美元的净资产，所以巴菲特说他犯了一个大错，损失了2000亿美元。伯克希尔，一个盈利的企业，需要越来越多的资金投入，却赚的越来越少，甚至亏损。可以说是最差企业的典型。就规模而言，它拥有巨额资产，但就收益率而言，它的质量很差。三、巴菲特收购企业最大的经验和教训：重要的不是数量，而是质量。事实上，巴菲特在1989年写给股东的信中对此进行了反思。“我犯的第一个错误是购买伯克希尔的控制权。虽然我很清楚该公司的纺织业务没有发展前景，但我还是禁不住诱惑买了下来，因为它的价格太便宜了。”“我称之为雪茄烟蒂投资法：我在街上找一个雪茄烟蒂，短到只能再抽一次。也许我抽不了多少烟，但买便宜货的办法就是把最后一口的利润全部挖出来，就像瘾君子想从短到我只能抽一口的烟蒂里享受天堂一样。除非你是精算专家，否则买这样的公司真的很蠢。”巴菲特得到了一个教训：“以普通价格收购一家特别好的公司，要比以特别好的价格收购一家普通公司好得多。”好像买股票和逛街一样。不能就这么便宜了。用合理的价格买到质量一流的好东西，远比用很便宜的价格买到一大堆烂东西好。好东西不便宜，但是用的时间越长越便宜。烂东西，很便宜，但是用的时间短，甚至根本用不上。其实也不便宜。巴菲特总结了一句名言：“时间是优秀企业的朋友，却是平庸企业的敌人。”第四，医疗与投资的共赢之道：重要的不是数量，而是质量。巴菲特的投资很成功，身体也很健康。共同成功的一个方法是日常生活中的医疗保健和质量一样重要。巴菲特的饮食很重但不重。他喜欢在自己喜欢的餐厅吃汉堡和牛排，但是不贪不节制，所以体重控制的挺好。巴菲特的睡眠很沉但并不沉。他经常晚上11点左右睡觉，起得很早。他睡眠时间不长，但睡眠质量很高，一整天都很有精神。因为他总是及时处理一天的所有问题，所以他可以平静而安静地入睡。巴菲特并不总是进行大量的体育锻炼，但他经常和朋友一起打高尔夫，偶尔也会打打他从小就喜欢的乒乓球。然而，他的主要锻炼活动是打桥牌，尤其是年龄越大，他越喜欢打桥牌。这些活动不需要太多的运动，但是很适合他。让他健康到80岁，三天就能参加中国的40个活动。巴菲特更注重交朋友，而不是数量。他认识很多人，也愿意和他交往。但巴菲特真正的朋友，是陪伴他一生的妻子、老朋友、老同学、老伙伴。

无论是投资还是养生，都是几年几十年甚至一辈子的事。最重要的是质量，而不是数量。只有高质量才能保证长期利益的最大化，贪图一时的优势，结果只有一个，占了小便宜吃了大亏。