财经车大卫艾因霍恩：价值导向的多空。艾因霍恩认为，强调内在价值的投资方式会带来持续的绝对投资回报，在任何市场环境下都能保证资金的安全。他是著名的做空投资者，在金融危机前成功做空雷曼兄弟等股票；他也是著名的激进投资者，经常参与公司董事会的管理，然后进行改革，改善公司的状况。在2010年的一次采访中，他谈到了金融体系中仍然存在的问题。美联储的第二次量化宽松政策，通货膨胀，以及华尔街分析师和财经媒体的色情，使得这些不良行为持续不断。最终会给投资者带来不利，投资者是应该得到保护的。在金融危机中，我们看到了监管者重复同样行为的事实，而且范围更广。坦率地说，即使美国通过了长达2000多页的金融改革法案，实际上也无法有效解决问题。艾因霍恩认为最简单的方法是最有效的。那么我们需要怎么解决呢？艾因霍恩认为，首先，我们不应该有任何类型的信用评级机构。再好的表现，也会带来周期性的压力。当市场状况良好时，他们给予正面评级，这可以恢复信心。然后在被评级的证券开始越来越陷入危机的时候，给降级，实际上会加剧危机。其次，我们知道，在货币市场上有一些不受监管的银行，它们没有储备，因此它们承担不起哪怕是最小的损失。这在雷曼危机中带来了严重的后果。当时货币市场开始出现问题，投资者因为相信美元体系不会崩溃，所以集中投资美元。结果，整个美元体系濒临崩溃。现在这种事情还在继续，同样有风险。第三，众所周知，对于大型金融机构来说，如果规模特别大，其破产会带来多米诺骨牌效应。因此，艾因霍恩认为，目前对银行的去杠杆化和加强监管还远远不够。“如果你看看大银行的杠杆率，它们可能已经从25或30倍降至15或16倍，但这仍然是一个很大的数字。而且它还没有计算出巨大的导数。写下来，这些衍生品只是尾部风险，没有人真正知道它们是什么，会带来什么风险。作为投资者，我不会投资美国的银行。”通胀和黄金在绿色资本(Green Capital)最近写给投资者的一封信中，艾因霍恩批评了美国最新一轮的量化宽松政策。他认为这一政策的成功值得怀疑，并可能带来危害。艾因霍恩解释说，根据美联储主席的言论，如果量化宽松政策的目的是缓解个人居民的财务状况，那么它会使股市上涨，使一些人感到富有，然后出去到商店买东西。但是这个美好的愿望被另一个现实抵消了，那就是他们在制造通货膨胀。他们可能乐于看到通胀推高房价，但他们可能不得不弥补石油、棉花或食品的价格。这个已经出现了。问题是，这些价格上涨会影响人们在日常用品上的支出。如果这些东西的价格上涨，人们将没有钱购买其他东西。因此，量化宽松可能得不到任何需求增长，但有可能减缓经济增长。刚才提到的一件事就是通货膨胀。我们也看到硬资产的膨胀。他的绿色资本中最大的头寸是黄金。那么，黄金在他的投资组合中代表了什么？艾因霍恩说，对他来说，黄金代表货币，而黄金是货币的另一种形式。有些人认为黄金是一种商品，所以他们不得不考虑珠宝的需求，印度要举行多少场婚礼，以及正在挖掘和制造多少产量，等等。他用黄金作为货币。人们可以拥有美元、日元、欧元、英镑或黄金，以及其他国家的其他货币。在他看来，这些是主要货币。
他认为，持有黄金的原因是他们希望基于对美国当前货币和财政政策以及其他主要货币存在的问题的理解，有一个有意义的定价模型。对于不具备黄金灵活交易优势和成熟投资经验的个人投资者，是否也应该在投资组合中配置黄金？要不要用黄金代替纸币？他认为多元化投资是有意义的，尤其是持有黄金货币，因为这是伯南克主席印不出来的货币。长期持股艾因霍恩虽然以做空出名，但他的绿光资本公司其实擅长做多和持股。他持有的股票比他做空的多得多。至于目前的市场，他认为找到做空的股票比选择购买持有的股票更容易，尽管他们表示已经成功找到了一些值得持有的股票，包括苹果和辉瑞。苹果是艾因霍恩一直关注的股票，最近他又持有了。他在1999年12月以每股14美元的价格买入苹果公司的股票，然后在2000年1月以18美元的价格卖出。虽然看起来这笔交易的收益率已经让人欣喜若狂，但他认为这是他一生中最糟糕的卖出决策之一。此后，苹果电脑的股票起飞，不断上涨，达到极高的市盈率，长期在高市盈率区域交易。很明显，因为苹果过去十年的巨大成就，股价实至名归。在最近的调整中，苹果的股价达到了让艾因霍恩这样的价值投资者感到舒服的价格，所以他在今年夏天买入了苹果的股票。如今，苹果的股价约为310美元，每股净现金约为45美元。因此，投资者只需要为他们的业务支付大约265美元，他们的PE仅比市场平均水平低十倍。Einhorn认为他们明年的每股收益将超过20美元。他认为，苹果仍处于iphone和iPad开发的早期阶段，这些销售将推动人们对苹果笔记本电脑和台式机的需求。他认为苹果还有很长的路要走。以十几倍的市盈率买入这样一家增长模式清晰、资产负债表杠杆化的公司，是一个绝佳的机会。做购买决定时，最吸引你的是什么？Einhorn通常能梳理出一般人看不到的问题，也就是一家公司与同行业、同题材的其他公司的差异。所以他们认为在选股的时候要有独特清晰的观点。比如苹果股票的情况。对于苹果，市场上有一个负面报道，就是每个人都已经有一个苹果了，谁还会继续买。对于艾因霍恩，他说，如果你已经听过那个故事差不多五遍，那就有一个非常好的理由去买它，因为一年后，人们肯定会谈论其他事情。卖空策略让艾因霍恩名声大噪。他早期做空雷曼兄弟和联合资本，现在也持有一些空头头寸，比如穆迪。至于是什么吸引他做空一家公司，艾因霍恩认为这和做多没有太大区别。也就是找一个被市场错误定价的公司。比如市场对公司的方向、财务状况、前景有误解。但这是着眼长远。一般来说，个人投资者是不做做空的，但是通过了解艾因霍恩做空的逻辑，学习他的公司变化的线索，可以帮助投资者避开这类公司。艾因霍恩认为，通过一些公司行为，投资者可以看到公司是否存在潜在的问题，尤其是在问题即将出现的时候。例如，管理层不直接回答问题。
如果对公司的业务或前景有疑问，市场上有多空争论，或者在报纸上发表文章。当一家公司被报纸文章写了负面新闻，该公司在媒体上发表了非常糟糕的评论，这通常是一个信号，表明该公司可能存在一些其他类型的问题。大卫艾因霍恩既是不寻常的长期投资者，也是成功的短期投资者。恩霍恩以优异成绩毕业于康奈尔大学。他是世界级的扑克玩家，也是价值导向型对冲基金绿光资本(Green Light Capital)的联合创始人。那时候他才二十多岁。绿光资本自1996年成立以来，为投资者带来的平均年收益超过21%。这些成功的投资不仅包括长期价值投资，也包括短期投资。他最著名的卖空交易是危机前针对雷曼兄弟的卖空交易。
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