财经车为什么巴菲特的投资业绩如此优秀？尤其是巴菲特早期管理合伙公司只做股票投资的时候，表现特别优秀。从1957年到1969年的13年间，实现了30.4%的年均回报率，远超道琼斯8.6%的年均回报率。在过去的13年里，道琼斯工业平均指数下跌了5次，但巴菲特的合伙投资公司从未亏损。巴菲特每年跑赢市场的投资秘诀是，投资组合分别配置到四类投资。原来有三类，后来扩大到四类，从三洞发展到四洞。即使有一类业绩不好，也会有其他类型的好业绩来弥补，让他达到年年跑赢市场的整体业绩。这一次，我们先来看看巴菲特在1964年写给合伙人的信中对四类投资操作的介绍，然后下次再来分析巴菲特是如何分配四类投资的。在我过去每年给合作伙伴的信中，我总是用三种类型的投资来描述我们的投资运作。现在我们认为分为四类比较合适。我们的四种投资类型如下：1 .绝对低估的普通投资，按照公司整体来看是被低估的，按照定量分析的标准来确定，但同时也花了相当大的力气对定性因素进行定性分析。通常，很少有或没有理由表明该公司的股票在市场表现上会有很大改善。这类股票既没有吸引投资者注意力的吸引力，也没有对市场的直接影响。这种股票最重要的特点就是股价相当便宜，也就是说，按照一个拥有整个企业的民营企业家的视角来评估公司的整体价值，公司的股价相对于价值被大大低估了。我想再次强调，首先要进行定量分析，定量分析是最根本的分析，但定性分析也很重要。我们喜欢好的管理，我们喜欢好的行业，我们喜欢在原本昏昏欲睡、昏昏沉沉的管理层或股东群体中有一定数量的“暴徒”。但是我们真正想要的是价值。很多时候在这种投资中，我们是两手准备的：可以因为外部因素推动股价上涨而大赚一笔，也可以因为低价大量买入而大赚一笔，获得控制权。在大多数情况下，前者会发生，而后者意味着我们有一份大多数投资操作都没有的保单。1964年中期报告中提到我们是三家公司的最大股东，下半年我们继续增持这三家公司的股份。1964年，三家公司的基本价值增长都非常令人满意。我们完全是两家公司的被动投资者，只有很小程度的主动参与另一家公司。我们不太可能主动参与这三家公司管理政策的制定，但必要时我们会出面。2.相对低估普通投资。这种投资包括那些与综合质量相同的证券相比相对便宜的证券。我们要求它与目前的估值水平有显著差异，但对于私营企业主来说，收购的意义不大。当然，在这种投资中，最重要的是拿苹果和苹果比，而不是拿苹果和橘子比。我们必须努力实现这个目标。在大多数情况下，我们对行业或公司的了解不足以做出明智的判断。在这种情况下，我们放弃。如前所述，这种新型投资正在增长，并产生了非常令人满意的结果。最近，我们开始进一步改进一项技术，可以保证大大降低整体市场估值水平变化带来的风险。比如，我们以12倍市盈率的价格买入了一些股票，而一家可比公司或更差公司的市盈率是20倍，但随后发生了重大重估，导致后者股价跌至只有12倍市盈率。
这种风险问题很困扰我们，因为相对于绝对低估投资和套利投资，这种重估的风险会让我们陷入没有任何保障的窘境。这种风险降低后，我们认为这种股票投资是有保证盈利前景的。3.套利投资这些是有时间表的证券。它们来自企业行为：出售、合并、重组、拆分等等。在这类股票中，我们讨论的不是与这些公司行为进展相关的谣言或“内幕消息”，而是这些公司在公告中宣布的此类行为。我们会等到公司发布公告后再进行套利。这种套利投资的主要风险不是与股票市场整体表现相关的风险，而是某些不利事件会导致预期进展失败的风险。这一令人失望的麻烦制造者事件还包括反垄断、股东反对失败、税收法规限制等其他负面政府行为。很多套利投资的总利润很小。这有点像到处找一个停车计时器，计时器上还剩下很短的一段时间，这样你就可以不花钱把车停在附近一段时间。它的优势非常有限。但是.盈利的高度可预测性和只需短期持股，即使扣除一些偶尔的大额亏损，仍能产生相当不错的年化收益率。每年这种套利投资都能产生比整个市场更稳定的年绝对收益。在股市下跌的年份，套利投资往往能为我们积累跑赢市场的巨大优势；在股市大涨的牛散型投资，相对于市场可能会成为我们业绩的拖累。我希望，从长远来看，套利投资也可以实现相对业绩优势，这也超过了代表市场平均表现水平的指数。4.受控投资这种投资非常少见，但一旦发生，投资规模会相当大。除非我们一开始大量买入股票，一般来说，我们是从绝对低估的股票投资发展到可控投资的。这种有控制的投资的结果往往是这样一种情况，一种证券的价格非常便宜，而且持续了相当一段时间，但是股价仍然没有任何回归价格的表现，这样我们就可以长期低价买入。最后，在某个时候，我们可能会实现一定程度甚至完全的控制。取得控制权后，我们是主动参与公司的管理事务，还是保持相对被动，不介入公司的管理事务，取决于我们对公司未来发展前景的评估和管理层的能力。我们绝对不希望只是为了主动而主动参与。如果其他条件都一样，我宁愿让别人来做这项工作。但是如果采取积极的行动可以优化资本的使用，我们永远不会袖手旁观和袖手旁观。主动也好，被动也好，关键是控制投资本身要有利可图。这种投资控制的一个必不可少的先决条件是一个有吸引力的购买价格。一旦我们获得控制权，我们投资的价值就由企业本身的价值决定，而不是通常不合理的市场价格。
