巴菲特的股票投资回报每年(巴菲特股票收益)

巴菲特：股市的长期回报优于黄金和债券投资。它经常被描述为这样一个过程。现在，投资一些钱，希望将来能收回更多的钱。在伯克希尔哈撒韦公司，我们采用更高的标准，将投资定义为“现在将购买力转移给他人，并合理预期在未来支付明确的所得税率后仍能获得更高的购买力”。简而言之，投资意味着放弃现在的消费，以便能够在未来消费更多。从我们的定义中可以得出一个重要结论：衡量投资风险水平的指标不应该是beta值，而是持有期到期后投资者购买力损失的概率。资产的价格可能会有很大的波动，但只要有理由确信投资到期后其带来的购买力会增加，那么这项投资就没有风险。后面我们会看到，价格没有波动的资产也可能充满风险。投资的选择很多，但大致可以分为三类。了解每个类别的特征很重要。下面，我们将进行详细的分析。在市场上以特定货币结算的投资包括货币市场基金、债券、抵押贷款、银行存款和其他工具。这些投资大多被认为是“安全”的，但实际上它们可能是最危险的资产。他们的贝塔值可能为零，但风险巨大。在上个世纪，这种投资工具摧毁了许多国家投资者的购买力，尽管投资者已经能够按时收到支付的本金和利息。而且，以后还会重复这样的坏结果。它决定了政府资金的最终价值，系统性力量有时会推动它们制定导致通胀的政策。如果你不小心，这些政策将会失控。即使在美国，政府也强烈希望保持本币稳定，但自从1965年我接手伯克希尔哈撒韦以来，美元贬值幅度高达86%。当年一美元能买到的东西，今天至少要七美元。因此，为了保持购买力不变，一个免税机构必须从历年的债券投资中获得4.3%的年收益。如果管理层还把所有利息收入都当成“收入”，那他们一定是在开玩笑。对于像你我这样的应税投资者来说，情况更糟。47年来，美国的国债一直在滚动，年回报率为5.7%。听起来不错。但对于个人所得税平均税率为25%的个人投资者来说，这5.7%的收益率所能带来的实际收益为零。投资者缴纳的有形所得税会拿走上述收益率的1.4%，通货膨胀的无形“税”会吞噬剩下的4.3%。值得指出的是，虽然投资者可能认为显性的所得税是主要负担，但实际上，隐形的通胀“税”是所得税的3倍以上。没错，每一美元上都印着“我们相信上帝”这句话，但启动美国政府印钞机的却是普通人的手。当然，高利率可以弥补依赖货币的投资工具带来的通胀风险。此外，80年代初的利率在这方面做得非常好。但要抵消消费者购买力所面临的风险，目前的利率水平还远远谈不上。因此，目前投资债券需谨慎。在目前的环境下，我不看好靠钱的投资。然而，伯克希尔仍持有相当数量的此类投资，主要是短期投资。无论实际利率有多低，在伯克希尔，对充足流动性的需求始终被放在极其重要的位置，其重要性在未来不会降低。为了满足这种需求，我们主要持有美国国债，即使在最混乱的经济环境下，这也是唯一可靠的投资。我们正常的流动性水平是200亿美元；100亿美元是我们的绝对下限。除了流动性和监管要求，我们通常不愿意购买基于货币的证券，除非它们有可能提供非凡的回报。原因可能是在垃圾债券间歇性暴跌期间，公司债券被低估了；也可能是因为利率上升到了一个很高的水平。如果利率下降，高评级债券可能实现大幅资本增值。

过去我们抓住了这两种机会，未来可能还会再次抓住，但目前显然与这样的前景背道而驰。正如华尔街人士斯尔必卡尔洛姆戴维斯多年前讽刺的那样，“在今天的价格下，声称提供无风险回报的债券实际上提供了无回报的风险。第二种投资是指永远不会产生收益的资产。投资者买入，只是希望其他投资者也知道，这样的资产永远不会有收益，将来会以更高的价格被接手。最典型的就是郁金香，在17世纪一度成为这类买家的最爱。这种投资需要不断增长的购买群体，人们决定购买是因为他们相信购买群体在未来会继续增长。这类资产的持有者并不期望资产本身有任何产出；他们永远不会有什么产出，但相信以后别人会更渴望接手。其中一种资产是黄金，它受到对冲投资者的热烈追捧。这些投资者担心几乎所有其他资产，尤其是纸币。然而，黄金有两个明显的缺点。它有使用优先权，不能自我复制。诚然，黄金有一些工业和装饰用途，但这些用途的需求是有限的，不足以消化新增产量。而且，如果一个投资者一直持有一盎司黄金，他最后仍然只持有一盎司黄金。大多数投资者购买黄金是因为他们认为上述担忧会升级。过去的十年证明了这个信念是正确的。此后，由于这种趋势刺激了更强的购买热情，黄金价格持续上涨。很多人把金价的上涨看作是对这种投资观点的验证。随着“跟风”投资者的涌入，他们会在短时间内建立自己的真理。起初，合理的投资逻辑加上反复的价格上涨，可以制造巨大的资产泡沫。过去15年我们看到的互联网泡沫和楼市泡沫就是典型。在这些泡沫中，很多最初持怀疑态度的投资者，最后都低着头把“证据”交给了市场。有一段时间，买家群体膨胀得足够快，以保持泡沫不断膨胀。但是泡沫太大了，总会破灭。俗话说得好：“智者始，愚者终”。今天，世界上大约有170，000公吨黄金。所有的黄金融合在一起将形成一个边长68英尺的立方体。按每盎司1750美元计算，其市值约为9.6万亿美元。我们把这个立方体称为a组。现在，我们创建一个相同数量的B组。我们可以买下美国所有的耕地和16家埃克森美孚公司。然后，还有大约1万亿美元作为活动资金。你觉得一个9.6万亿美元的投资人会选择A组还是B组？除了库存黄金的惊人市值，目前的高金价也使得目前黄金的年产值达到1600亿美元左右。买家，无论是珠宝制造商，工业用户，恐惧的个人，还是投机者，都必须不断消化增加的供应，以保持黄金价格在当前水平的平衡。从现在往后推100年，这期间4亿亩农田将产出无数玉米、小麦、棉花等农作物。而且不管我们拿什么当钱，它都会持续带来如此丰富的产品。埃克森美孚可能已经向股东支付了数万亿美元的股息，其持有的资产规模仍在扩大。100年内，17万吨黄金的规模根本不会改变，仍然没有产量。当然，你可以抚弄这个金色的立方体，但它不会有任何反应。不可否认，100年后，当人们感到恐惧的时候，很多人可能仍然会抢购黄金。但我相信，A组目前的市值是9.6万亿美元，这100年的复合增长率会远远低于b组，当市场恐惧达到顶峰时，第一类和第二类投资最受追捧：对经济崩溃的恐惧会促使人们购买依赖货币的资产，主要是美国债券；对货币贬值的恐惧会让人们购买黄金等非生产性资产。

2008年底，我们听说“现金为王”，但其实当时就应该积极投资，而不是拿着钱观望。同样，在80年代初，我们听说“现金是垃圾”，但实际上当时的固定美元投资是在我们记忆中最有吸引力的水平。这一次，跟风的投资者为安心付出了沉重的代价。你知道，我最看好的是第三类投资：生产性资产投资，无论是企业、农场还是房地产。理想情况下，在通货膨胀时期，这些资产只需要最低水平的新资本投入，就可以通过产出维持其购买力价值。农场、房地产和很多企业，比如可口可乐、IBM和我们自己的See's Candy，都属于这样的优质资产。而其他公司，如受监管的公用事业公司，则因为通货膨胀会给他们带来沉重的资本投资负担而处于劣势。为了增加利润，这些公司必须增加投资。即便如此，这类公司也比非生产性投资或基于金钱的投资要好。无论100年后，货币的形式将是黄金、贝壳、鲨鱼牙齿，还是今天的纸币，人们仍然愿意花几分钟的日常劳动来换取一罐可口可乐或一些See's花生糖。美国人将来会运输更多的货物，消费更多的食物，需要更多的居住空间。人们总是需要与他人交换他们生产的东西。美国企业将继续高效地生产美国人需要的商品和服务。比如这些商业化的“奶牛”会活上几百年，产出更多的“牛奶”。决定它们价值的不是交换媒介，而是它们的产奶能力。对于奶场主来说，牛奶销售的收入将复合增长。就像20世纪一样，琼斯指数从66点涨到了11497点。伯克希尔的目标将是增加其在一流企业中的股份。我们更倾向于持有总股，但持有相当数量的可流通股份也会成为股东。我相信，在任何更长的时间内，这种投资将被证明是我们分析的三种投资类型中的领先赢家。更重要的是，它会比其他两种投资安全得多。