股神巴菲特的介绍(股神巴菲特的午餐)

股神巴菲特在通胀时期是如何赚钱的？巴菲特对预测股市走势和买卖时机缺乏信心，也不认为有任何信息可以用来判断宏观经济形势。巴菲特不关注失业数字、利率和汇率，也不会让政治因素干扰他的投资决策。巴菲特认为，宏观经济就像跑道上的赛马，有时跑得快，有时跑得慢。巴菲特更感兴趣的是企业的基本情况，但巴菲特非常关注通货膨胀，因为通货膨胀会影响企业的收入水平。巴菲特眼中的通货膨胀是什么？巴菲特始终认为，通货膨胀不是一个纯粹的经济现象，不断印钞票把通货膨胀率推得越来越高。巴菲特承认他无法预测高通胀何时发生，但他认为赤字财政必然导致通胀。巴菲特对预算赤字的恐惧小于他对贸易赤字的恐惧，因为美国经济强劲，巴菲特相信政府能够很好地处理预算赤字。然而，巴菲特非常担心贸易逆差，这是形成他对通货膨胀“偏见”不可或缺的因素。上世纪80年代，美国人的消费超过了自己的生产力。美国人不仅消费了国货，还消化了很多外国货。为了换取这些商品，美国开出了各种“提货单”，包括美国政府债券、公司债券和美国银行存款。这些“提单”一直在以惊人的速度增长，但由于美国是一个富国，这些贸易逆差在一段时间内不会引起人们的注意，但最终这些“提单”会换取美国的财产和美国的生产设施。一个国家应对贸易逆差的最简单方法是通过国内高通胀来降低这些“提单”的价值。但巴菲特认为，外国投资者对美国未来还款能力的信任被误导了。当外国人持有的“提单”达到不可收拾的程度时，通货膨胀的诱惑是不可抗拒的。正因如此，债务国很少被允许用本币偿还债务，但由于美国经济的完整性，外国人愿意购买美国债券。如果美国利用通货膨胀来逃避对外国的债务，遭受损失的将不仅仅是外国债权人。高通货膨胀增加了公司股东收入的负担。为了使投资者获得真正的收益，公司必须获得高于投资者痛苦指数的净资产收益率。所得税从来不会把公司的正收益变成股东的负收益。如果通货膨胀率为0，即使所得税率为90%，仍然会有股东收益。但正如巴菲特在上世纪70年代见证的那样，随着通胀率不断上升，公司必须为股东提供更高的股本回报率。对于一个净资产收益率20%的公司来说，12%的通胀率只能留给股东很少的东西。当所得税率为50%时，净资产收益率为20%，全部利润用于分红的公司，实际净收益率只有10%。在12%的通胀率下，股东的购买力只有年初的98%。当所得税率为33%时，如果通货膨胀率为8%，净资产收益率为12%的公司对股东的回报将降为0。多年来，传统观念认为股票是对抗通胀的工具，投资者往往认为公司会自然地将通胀的价格转嫁给消费者，从而保护公司股东的投资价值。但巴菲特并不认同这种观点。他认为通货膨胀不能保证公司获得更高的净资产回报率。一般来说，企业可以通过以下五种方法来提高净资产收益率：1。提高资产周转率；2.增加营业利润；3.减少税收；4.提高财务杠杆的比重；5.使用更便宜的财务杠杆。第一种方法，通过对应收账款、存货和固定资产的分析，巴菲特发现应收账款通常与销售收入成比例增加，而不管这种增加是因为销售量的增加还是价格的增加。所以从这个角度来说，不能通过提高应收账款周转率来提高净资产收益率。但是库存不是这么简单的。增加销售收入会相应提高存货周转率。

短期内，由于供应关系的崩溃、采购成本的变化等因素，库存会发生变化。那些使用后进先出法核算存货的公司可以在通货膨胀时期提高净资产收益率。但巴菲特认为，自1975年以来通货膨胀一直在上升，但在1975年的前10年，《财富》年500强公司的存货周转率仅从1.18%上升到1.29%。由于销售收入的增长快于资本支出，通货膨胀也往往会提高固定资产的周转率。但是，如果重置这些固定资产，资产周转率会降低，直到通货膨胀与销售收入和固定资产价值的增加同步上升。大多数企业管理者认为，在通货膨胀时期增加营业利润是可能的，因此相应地增加净资产收益率。但巴菲特指出，通货膨胀对管理者控制成本帮助不大，公司面临的非利息和非税成本是原材料、能源和劳动力成本。在通货膨胀期间，这些成本通常会上升。从统计学的角度来看，美国大多数制造企业在20世纪60年代实现了8.6%的税前销售利润率，而在通货膨胀率上升的1975年，这一比例为8%，呈现出通货膨胀率上升、营业利润率下降的趋势。在考虑降低所得税时，巴菲特要求人们想象投资者持有D类股票，而A类、B类和C类股票由联邦、州和地方政府持有，代表各自独立的税收权利。A、B、C类股票的股东虽然不拥有公司的资产，但却占据了公司收益的很大份额。A类、B类和C类股票的股东可以投票增加他们在公司收入中的份额。而当A、B、C类股票的股东这样做时，D类股票股东的收益减少，净资产收益率相应减少。在通货膨胀上升的时期，投资者可以想象A、B、C股票的股东会减少他们在公司收益中的份额吗？公司可以通过增加财务杠杆或使用更便宜的财务杠杆来提高ROE。然而，通货膨胀不会导致借款利率下降。相反，在通货膨胀时期，资本需要升值，迫使借款人提高利率。此外，当通货膨胀率上升时，借款人对未来的不信任使得有必要提高借款利率。即使实际利率不提高，用利率略高的贷款置换到期的低息贷款，也会增加公司的财务费用。具有讽刺意味的是，那些能够偿还债务的公司往往没有什么贷款需求，而那些拼命挣扎以保持利润的公司总是站在银行窗口的前面。由于通货膨胀，预计会有更高资本需求的公司不得不大举借债。随着公司经营速度放缓，资金需求增加，公司因持续经营需要在资本市场寻求更多资金，或者在更为剧烈的情况下削减分红。如果管理得当，提高财务杠杆可以提高净资产收益率。然而，当通胀率上升时，更高的金融杠杆的好处将被更高的利率抵消。巴菲特考察了战后美国净资产收益率的历史记录，得出的结论是收益率水平的波动性很小。巴菲特注意到，在1945年至1955年的10年间，道琼斯工业平均指数对应的公司平均股本回报率为12.8%；从1945年到1965年，平均净资产收益率为10.1%；从1945年到1975年，平均股本回报率为10.7%。0755-7900500大公司中，1945-1955这10年间，平均净资产收益率为11.2%；从1945年到1965年，平均股本回报率为11%；从1945年到1975年，大多数美国公司的股本回报率在10%到12%之间。净资产收益率的历史记录表明，它与通货膨胀率的涨跌无关。至此，巴菲特令人信服地证明了高通胀对公司寻求更高的股本回报率并无帮助。知道自己无法从通货膨胀中获利，巴菲特转而寻求其他途径来回避那些将受到通货膨胀伤害的公司。巴菲特认为，需要大量固定资产支出来维持运营的企业，往往受到通货膨胀的伤害；需要较少固定资产支出的企业也会受到通货膨胀的影响，但程度要小得多；经济信誉高的企业