财经车大卫德雷曼(David Dreiman)1936年出生于加拿大温尼伯，1958年毕业于曼尼托巴大学，之后进入投资领域。1977年，德雷曼创立了自己的投资公司——德雷曼价值管理公司，并担任董事长兼首席执行官。到目前为止，这家公司管理的资产已经超过200亿美元，经营范围不仅包括共同基金，还包括养老金和捐赠基金。一直走在投资界前列的德雷曼，也毫不犹豫地传授了自己的经验和心得。他现在已经是《福布斯》杂志的专栏作家30年了，在《巴伦周刊》、《机构投资者》杂志、《华尔街日报》杂志等主流财经媒体上经常可以看到他关于投资方法的文章。此外，他还写了三本畅销书，《心理学与股票市场》、《逆向投资策略：股票市场的成功哲学》、《逆向投资策略：新一代？》，至今仍被很多人奉为必读的投资圣经。大卫德雷曼反向投资策略大卫德雷曼长期研究整个股市的心理基础及其对股市估值标准的影响。他认为，股市往往是由投资者的感觉驱动，价格偏离其内在价值，而不是用传统的学术理论来炒作市场。因此，Dreiman认为，战胜市场的最好方法是遵循反向投资的原则。反向投资是一种利用价值投资判断来避免市场情绪影响的投资原则。反向投资策略就是利用其他投资者的失误来寻找盈利区域，寻找那些因为投资者不关注而被低估的股票，回避那些因为受到投资者追捧而被高估的股票。最终，被低估的股票最终会被市场发现，而被高估的股票会价值回归。魏德瑞曼认为，一种投资方法要想有价值，必须兼顾行为障碍和判断障碍。行为障碍是指从众倾向，判断障碍是指对公司未来价值难以判断。虽然股票价格最终趋于其内在价值，但行为障碍和判断障碍会导致股票价值被低估或高估。大卫德莱曼和本杰明格拉哈姆都认为投资者过于关注那些目前有良好发展前景的公司，而对那些没有发展前景的公司漠不关心。这种错误需要市场有一个自我修正的过程，反向投资的原理就是充分利用这个过程。自我修正的过程通常需要一年左右。投资者似乎总是为“当前的良好前景”付出太多，这就是Dreiman所说的未来预期收益的简单折扣。就像财经论文中经常提到的产业升级的问题一样，即在当前的市场环境下，当一个行业由于技术进步或结构调整而从较低水平向较高水平转变时，投资者的口味总是变化得非常迅速和不断。如果市场口味变了，高市盈率的股票很容易被抛弃。大卫警告不要把评估过程搞得太复杂。价值评估模型，如股利贴现模型，理论上看起来不错，但实际上准确性太差。简单的评价方法，如市盈率、股息率等，使用简单，并被大量研究证明有效。Dreiman做投资分析时，首先选择市盈率低于市场平均市盈率40%的股票。这个标准为进一步分析留下了足够的空间。大卫提醒，投资不能一刀切，低市盈率的股票要留有选择空间。股息收益率Dreiman选择股息收益率高、有增长潜力的股票。高股息率有助于防止股价大幅下跌，提高投资回报率。筛选股息率的方法有很多：设定一个最小值，将当前股息率与历史收益率进行比较。分红选股标准通常会筛选出高成长性的小公司，因为他们需要所有的资金来运营和扩张，但又不能有足够的现金来分红。如果把股息率定为一个绝对值作为标准，也不会太高，也不会只包括那些股息率较高的传统行业。
由于公共事业的资本支出有限，是一个相对稳定和成熟的行业，股息率往往比标准普尔500高2-3倍。所以我们的标准定在1.5%，有一定的高度，不排斥太多行业。还要考虑分红率来衡量公司持续分红的能力。股息支付率等于股息除以利润。一般来说，过高的股利支付率可能不利于公司的长期发展。简单判断，一般行业分红率不高于50%，公用事业不高于80%。Dreiman在投资时更关注大中型公司。他认为，大公司亏损后东山再起的机会更大，市场对业绩反弹给予的未来收益贴现值更高，“算账”的可能性相对较小。通过观察，大卫德雷曼发现大公司很少会破产。大公司管理能力强，财力相对雄厚，能够承受公司或行业的衰退。当许多陷入困境的大公司的业务好转时，往往伴随着股价的大幅上涨。大卫德莱曼认为，在动态的经济环境中，这种商业地位的变化经常发生。当一家大公司的业绩反弹时，往往会引起公众的关注，其股价可以以更快的速度上涨，这将导致公司在一定盈利水平下的价值被高估。利润的增加，估值倍数的提高，会直接体现在股价的大幅上涨上。Dreiman认为会计“非常难以捉摸”。即使是公认会计准则认可的公司，也会因为会计准则的不同而有不同的利润计量。无论是新手还是有经验的投资者，都会在一定程度上曲解财务报表，但有长期记录的大公司更受大量投资者和管理者的关注。Dreiman提醒投资者仔细研究报表的注释，如果对一家公司的规模和行业有过多的注释，就要更加警惕。Dreiman并没有给出筛选公司规模的标准，投资者应该根据他们的风险承受能力来衡量。人们认为，德雷曼投资者的经验越少，就越应该投资大型公司。我们可以用总市值作为选股指标。如果要选择一家总市值排在市场前10%的公司，那么这家公司的总市值至少是22.5亿美元。这对于大公司来说是一个合理的选择标准，但我们也需要选择中等规模的公司，以8亿和4亿美元的总市值为标准，选择市场前20%和30%的公司。为了扩大合格公司的范围，通常选择排名前30%的公司。反向投资法并不是只推荐投资者买那些低市盈率高分红的股票，而是用这些标准找出那些股价定位错误的股票。这些股票之所以有吸引力，不仅是因为它们预期的未来增长和良好的前景。寻找过去一年和明年收入增长率高于标准普尔500的公司。我们选择短期收入增长快于年均收入增长，并有望在未来两年持续增长的公司。Dreiman并不是很关心公司准确的预期营收，相反，他更关心公司的发展趋势。他指出，预期收益不可靠，但对分析公司未来前景有指导作用。大卫德雷曼在研究实际值与预测值的差异时发现了一个非常有趣的现象，即在实际盈利值大于预测值的股票中，低市盈率股票比高市盈率股票的概率更大，且差异具有统计学意义。而且当实际值小于预测值时，低市盈率股票的价格跌幅小于高市盈率股票。选股标准过去一个会计季度总市值排在全市场总市值的前70%；如果市盈率低于市场平均市盈率40%左右；过去一个会计季度的资产负债率低于同期行业平均水平；分割线
