财经车编者按：近日，安徽贝克制药股份有限公司披露招股书，拟在上交所科创板募资141,963.00万元，保荐机构是国元证券，保荐代表人是高震、徐明。
公司是一家专注于治疗艾滋病、乙肝、新冠等抗病毒药物领域的化学药物研发、生产及销售的高新技术企业。
截至招股说明书签署日，公司控股股东为安徽贝克药业有限公司，其持有公司38,554,186股股份，占公司股份总额的47.60%。
公司实际控制人为王志邦，其直接持有公司股份1,688,355股，通过贝克药业间接控制公司38,554,186股股份，并通过合肥长火间接控制公司2,228,080股股份，合计控制公司42,470,621股股份，占公司总股本的52.43%。
2019年-2021年及2022年1-6月，贝克制药营业收入分别为51,798.59万元、37,543.08万元、54,618.10万元、18,717.23万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为49,501.35万元、34,542.73万元、58,475.94万元、19,218.52万元。
以上同期，贝克制药净利润/归属于母公司所有者的净利润分别为-891.02万元、1,657.86万元、7,926.59万元、-1,541.43万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-2,721.18万元、-8,256.42万元、4,521.32万元、-2,793.33万元，经营活动产生的现金流量净额分别为4,839.01万元、513.10万元、1,691.09万元、2,355.54万元。
截至2022年6月末，贝克制药合并口径未分配利润为-24,016.13万元，公司存在累计未弥补亏损。
2019年末-2021年末及2022年6月末，贝克制药资产总计分别为93,466.91万元、110,575.69万元、102,224.82万元、106,772.82万元，其中流动资产分别为47,366.77万元、58,560.64万元、47,479.64万元、49,397.95万元，占比分别为50.68%、52.96%、46.45%、46.26%。
报告期各期末，公司货币资金余额分别为13,346.83万元、24,271.94万元、6,676.45万元和5,660.55万元。
报告期各期末，公司负债总额分别为91,166.91万元、92,117.82万元、75,352.17万元和80,646.90万元。流动负债是公司负债主要组成部分，分别为83,695.06万元、89,074.06万元、71,337.40万元和63,138.60万元，占各期末负债总额的比例为91.80%、96.70%、94.67%和78.29%。
各期末，公司短期借款分别为42,604.06万元、51,657.21万元、51,404.95万元、42,204.46万元，一年内到期的非流动负债分别为2,483.21万元、2,526.85万元、2,029.82万元、2,874.24万元，长期借款分别为0元、0元、0元、13,597.26。据此计算，各期末，贝克制药有息负债分别为45087.27万元、54184.06万元、53434.77万元、58675.96万元。
多家媒体报道了贝克制药实控人王志邦的行贿往事。据蓝鲸财经，公开资料显示，2008年至2014年，贝克制药实控人王志邦为筹划公司上市，曾通过安徽省阜阳市太和县原县委书记刘家坤的情妇赵晓莉以1元/股价格向刘家坤赠送35万股原始股；而在刘家坤的“协助”下，太和县委、县政府为贝克制药2011年上市改制提供政策支持，并以县财政预算外资金为贝克制药提供信贷担保。此外，2010年至2016年期间，太和县环保局党原副局长安林为贝克制药在环评审批等方面提供帮助，其先后九次收受该公司副总经理王某、事业发展部部长陈某所送的价值为2万元的购物卡。案发后的安林已于2019年被判处5年有期徒刑。
据时代商学院，在经营贝克制药的过程中，实控人王志邦曾卷入行贿案。2014年1月25日，全国党员教育信息化平台发布了安徽省阜阳市太和县原县委书记刘家坤受贿案的审判结果，其中便提到贝克制药实控人王志邦向刘家坤行贿的细节。据共产党员网，2007—2011年，刘家坤多次向太和县房地产管理局、太和经济开发区管理委员会等单位打招呼，使贝克制药顺利办理房产证、土地证。2008年，刘家坤给太和县环境保护局打招呼，要求对贝克制药因违反环境保护规定被查处一案给予关照，并要求将该公司从公开公布的违规排污企业名单中撤下。2011年至2012年8月，经刘家坤协调、安排，贝克制药申报安徽省财政厅产业振兴和技术改造建设项目顺利获得批准，并得到技术改造资金。2011年8月，在刘家坤的安排下，太和县委、县政府出台相应文件，为贝克制药上市改制提供政策支持，并安排太和县人民政府用县财政预算外资金为该公司的银行贷款提供担保。
据界面新闻，贝克制药实控人王志邦被爆出商业贿赂往事。根据《法制日报》2014年的报道，安徽省阜阳市太和县原县委书记刘家坤在职期间多次利用职务之便给贝克制药以便利，贝克制药实控人王志邦涉嫌行贿。报道内容显示，2008年至2011年，贝克有限董事长王志邦为感谢及获得刘家坤的帮助和支持，多次向刘家坤提出按照一股一元的价格送给刘家坤原始股，刘家坤表示要现金入股。2011年4月，刘家坤安排情妇赵晓莉携带现金50万元到王志邦的公司办理入股事宜。王志邦安排公司工作人员为赵晓莉办理虚假招工手续，向赵晓莉出具50万元的借条，并将借条日期提前至2008年6月19日，以此计算出借款利息为35万元。之后，刘家坤以赵晓莉的名义与贝克制药签订了保密暨禁止竞业协议书，使赵晓莉持有该公司35万股原始股。
据浙江新闻，贝克制药高管过往的行贿经历也被曝光。威科先行法律信息库显示，2014年1月宣判的一起受贿案判决书提及，安徽省阜阳市太和县原县委书记刘家坤伙同情妇赵晓莉，利用刘家坤担任中共太和县委书记、太和县人大常委会主任、阜阳市人大常委会副主任的职务便利，收受褚安江等六人合计现金2466万元、价值95.89万元的宝马730轿车一辆、价值176.74万元的金条12根、价值156万元的观音画像一幅和安徽贝克联合制药有限公司35万元原始股，为褚安江等六人在承揽工程、征地拆迁、支付工程款、公司上市改制等请托事项上提供帮助。判决书中的“安徽贝克联合制药有限公司”，即为贝克制药的前身。判决书中称，2008年至2011年3月期间，贝克制药董事长王志邦为感谢及希望继续获得刘家坤对公司的帮助和支持，多次向刘家坤提出按照一股一元的价格送给刘家坤原始股，一旦公司上市成功，即可获得高额回报；在2011年8月，在刘家坤的安排下，太和县委、县政府出台相应文件，为安徽贝克联合制药有限公司上市改制提供政策支持，并安排太和县人民政府用县财政预算外资金为该公司向银行贷款提供担保，以解决该公司在股改过程中产生的资金缺口。
扣非净利2年1期为负存在累计未弥补亏损
2019年-2021年及2022年1-6月，贝克制药营业收入分别为51,798.59万元、37,543.08万元、54,618.10万元、18,717.23万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为49,501.35万元、34,542.73万元、58,475.94万元、19,218.52万元。
以上同期，贝克制药净利润/归属于母公司所有者的净利润分别为-891.02万元、1,657.86万元、7,926.59万元、-1,541.43万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-2,721.18万元、-8,256.42万元、4,521.32万元、-2,793.33万元，经营活动产生的现金流量净额分别为4,839.01万元、513.10万元、1,691.09万元、2,355.54万元。
截至2022年6月末，公司合并口径未分配利润为-24,016.13万元，公司存在累计未弥补亏损。
贝克制药招股书表示，公司存在未弥补亏损的主要原因系：自成立以来，公司不断投入资金开展抗艾滋病等各类药物研发，而药品发周期长、资金投入大，公司每年需保持较高比例的研发支出；公司实行“原料药+制剂”一体化发展战略，原料药生产相关土地、厂房、设备等资产投入较大，每年折旧及摊销较大；因前述资金需求较大，公司通过借款方式融资金额较大，各年支付借款利息较多；公司在发展初期，制剂品种较少，制剂收入规模较小，收入主要来自原料药及中间体，产品销售收入边际贡献难以覆盖各项开支。
贝克制药拟在上交所科创板挂公开发行不超过2,700.00万股，不低于本次发行后公司总股本的25%，拟募集资金141,963.00万元，用于：年产单方制剂6.5亿粒以及“鸡尾酒”制剂5亿粒项目，利托那韦原料药生产线建设项目，研发中心建设项目，补充营运资金。
货币资金0.57亿元有息负债5.87亿元
2019年末-2021年末及2022年6月末，贝克制药资产总计分别为93,466.91万元、110,575.69万元、102,224.82万元、106,772.82万元，其中流动资产分别为47,366.77万元、58,560.64万元、47,479.64万元、49,397.95万元，占比分别为50.68%、52.96%、46.45%、46.26%。
报告期各期末，公司货币资金余额分别为13,346.83万元、24,271.94万元、6,676.45万元和5,660.55万元。
报告期各期末，公司负债总额分别为91,166.91万元、92,117.82万元、75,352.17万元和80,646.90万元。流动负债是公司负债主要组成部分，分别为83,695.06万元、89,074.06万元、71,337.40万元和63,138.60万元，占各期末负债总额的比例为91.80%、96.70%、94.67%和78.29%。
各期末，公司短期借款分别为42,604.06万元、51,657.21万元、51,404.95万元、42,204.46万元，一年内到期的非流动负债分别为2,483.21万元、2,526.85万元、2,029.82万元、2,874.24万元，长期借款分别为0元、0元、0元、13,597.26。据此计算，各期末，贝克制药有息负债分别为45087.27万元、54184.06万元、53434.77万元、58675.96万元。
报告期各期末，公司资产负债率分别为97.54%、83.31%、73.71%和75.53%，流动比率分别为0.57、0.66、0.67和0.78。报告期内，因研发及生产投入资金较大，公司保持较高的负债规模，公司资产负债率较高、流动比率较低，但不存在本息逾期的情形。如果未来银行授信政策、公司业绩及现金流等因素出现不利变化，公司存在无法按期偿还债务风险或无法继续获取银行借款产生流动资金不足风险。
北京商报：资产负债率高
据北京商报，报告期内，贝克制药资产负债率也处于较高水平，分别为97.54%、83.31%、73.71%、75.53%。
中国国际科技促进会科技产业投资分会副会长兼战略投资智库执行主任布娜新在接受采访时表示，资产负债率是衡量公司财务风险程度的重要指标，该指标超出合理范围越高，公司财务风险就越大。
贝克制药也在招股书中坦言，报告期内，因研发及生产投入资金较大，公司保持较高的负债规模，公司资产负债率较高、流动比率较低。未来，公司将通过公开发行股票、申请中长期贷款、加强销售回款、管控各项费用支出以及合理规划长期资产支出等方式，优化债务结构、改善经营活动现金流，降低公司财务杠杆，以应对可能存在的流动性风险。
另外，据贝克制药介绍，公司存货主要由半成品、原材料和库存商品等构成，报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.73亿元、2.11亿元、3.16亿元、3.43亿元，各期计提存货跌价准备金额分别为1506.99万元、1932.3万元、1610.64万元、1733.14万元。
蓝鲸财经：依赖政府补助和减税，实控人涉行贿
据蓝鲸财经，在营收没有明显增长的情况下，2020年、2021年其净利润转正，2021年其扣非净利润大幅增长，其主要原因得益于政府补助和税收优惠。
报告期内，贝克制药享受的税收优惠金额分别为115.33万元、794.49万元、1245.21万元、161.60万元，计入当期损益的政府补助为2234.60万元、10912.77万元、4233.82万元、1456.33万元，报告期各期末，递延收益中政府补助余额分别为1074.75万元、1199.10万元、2077.54万元、2506.93万元。
公开资料显示，2008年至2014年，贝克制药实控人王志邦为筹划公司上市，曾通过安徽省阜阳市太和县原县委书记刘家坤的情妇赵晓莉以1元/股价格向刘家坤赠送35万股原始股；而在刘家坤的“协助”下，太和县委、县政府为贝克制药2011年上市改制提供政策支持，并以县财政预算外资金为贝克制药提供信贷担保。
此外，2010年至2016年期间，太和县环保局党原副局长安林为贝克制药在环评审批等方面提供帮助，其先后九次收受该公司副总经理王某、事业发展部部长陈某所送的价值为2万元的购物卡。案发后的安林已于2019年被判处5年有期徒刑。
时代商学院：实控人王志邦行贿“黑历史”引人关注
据时代商学院，在经营贝克制药的过程中，实控人王志邦曾卷入行贿案。
2014年1月25日，全国党员教育信息化平台发布了安徽省阜阳市太和县原县委书记刘家坤受贿案的审判结果，其中便提到贝克制药实控人王志邦向刘家坤行贿的细节。
据共产党员网，2007—2011年，刘家坤多次向太和县房地产管理局、太和经济开发区管理委员会等单位打招呼，使贝克制药顺利办理房产证、土地证。
2008年，刘家坤给太和县环境保护局打招呼，要求对贝克制药因违反环境保护规定被查处一案给予关照，并要求将该公司从公开公布的违规排污企业名单中撤下。
2011年至2012年8月，经刘家坤协调、安排，贝克制药申报安徽省财政厅产业振兴和技术改造建设项目顺利获得批准，并得到技术改造资金。
2011年8月，在刘家坤的安排下，太和县委、县政府出台相应文件，为贝克制药上市改制提供政策支持，并安排太和县人民政府用县财政预算外资金为该公司的银行贷款提供担保。
2012年，为贝克制药的扩建用地事宜，刘家坤安排太和经济开发区管理委员会协调解决其他企业的搬迁问题。
由于获得了刘家坤的帮助和支持，为表示感谢，贝克制药董事长及实控人王志邦多次向刘家坤提出按照1元/股的价格将该公司原始股送给刘家坤，但刘家坤表示要现金入股。
2011年4月，刘家坤安排情妇赵晓莉携带现金50万元到王志邦的公司办理入股事宜。王志邦安排公司员工为赵晓莉办理虚假招工手续，向赵晓莉出具50万元的借条，并将借条日期提前，以此计算出借款利息为35万元。之后，刘家坤以赵晓莉的名义与贝克制药签订保密暨禁止竞业协议书，使赵晓莉持有该公司35万股原始股。
由于案发及判决时间距今较久，贝克制药并未在招股书中提及相关信息，并称报告期内公司控股股东、实际控制人不存在重大违法行为。
同时，贝克制药还表示，为规避商业贿赂情形、规范开展业务经营，公司已建立健全反商业贿赂相关内控制度。
然而，实控人王志邦曾带头行贿的“黑历史”，真的有助于贝克制药顺利推进反商业贿赂吗？
界面新闻：股东低价转让股权退出，实控人被爆行贿过往
据界面新闻，2007年4月30日，贝克制药前身贝克有限成立。报告期初，第一大股东贝克药业出资占比为59.91%，第二、第三大股东分别是西藏佳绩、QVT，出资额分别为135.12万美元和133.80万美元。
上市前，股东QVT低价转让全部股权并退出。
招股书显示，2021年6月公司报告期内第三次股权转让时，QVT将其对公司的133.8万美元出资额分别转让给了阜阳建投、太和国投、安徽十月、晋江十月、宁波十月，转让价为123.32元/1美元注册资本，该笔转让价格低于2022年12月贝克制药报告期内第二次股权转让价格151.00元/1美元注册资本。
2007年9月贝克药业、贝克有限曾与QVT签订对赌协议，协议包含风险投资的鼓励及约束机制、贝克药业特别保证、风险资金的退出贝克药业的陈述和担保、贝克药业自然人股东的陈述和担保等，目前该协议已终止。
此外，贝克制药实控人王志邦被爆出商业贿赂往事。
根据《法制日报》2014年的报道，安徽省阜阳市太和县原县委书记刘家坤在职期间多次利用职务之便给贝克制药以便利，贝克制药实控人王志邦涉嫌行贿。
报道内容显示，2008年至2011年，贝克有限董事长王志邦为感谢及获得刘家坤的帮助和支持，多次向刘家坤提出按照一股一元的价格送给刘家坤原始股，刘家坤表示要现金入股。
2011年4月，刘家坤安排情妇赵晓莉携带现金50万元到王志邦的公司办理入股事宜。王志邦安排公司工作人员为赵晓莉办理虚假招工手续，向赵晓莉出具50万元的借条，并将借条日期提前至2008年6月19日，以此计算出借款利息为35万元。之后，刘家坤以赵晓莉的名义与贝克制药签订了保密暨禁止竞业协议书，使赵晓莉持有该公司35万股原始股。
2007年至2011年，刘家坤多次向太和县房地产管理局、太和经济开发区管理委员会、太和县环境保护局等单位打招呼，使公司顺利办理了房产证、土地证，并对贝克制药因违反环境保护规定被查处一案予以关照，将贝克制药从公开公布的违规排污企业名单中撤下。
2011年至2012年8月，经刘家坤协调、安排，贝克制药申报安徽省财政厅产业振兴和技术改造建设项目顺利获得批准，并得到技术改造资金。
2011年8月,在刘家坤的安排下，太和县委、县政府出台相应文件，为贝克制药上市改制提供政策支持，并安排太和县人民政府用县财政预算外资金为贝克制药向银行贷款提供担保。2012年，刘家坤为贝克制药的扩建用地，安排太和经济开发区管理委员会协调解决其他企业的搬迁问题。
浙江新闻：供应商成立次年即成供货主力，公司高管曾卷入行贿案
据浙江新闻，贝克制药近年来的主要供应商，包括宏峰化学、迪赛诺、苏州百事特生物科技有限公司等，除迪赛诺身兼供应商与客户双重身份外，宏峰化学同样值得关注。
根据招股书，2019年至2022年上半年，宏峰化学均名列公司前三大供应商，其中2019年、2020年为第一大供应商，采购金额占材料采购总额比重分别为19.68%和17.32%。而天眼查显示，浙江宏峰化学有限公司成立于2018年9月，成立次年即成为贝克制药第一大供应商。
除此之外，贝克制药高管过往的行贿经历也被曝光。威科先行法律信息库显示，2014年1月宣判的一起受贿案判决书提及，安徽省阜阳市太和县原县委书记刘家坤伙同情妇赵晓莉，利用刘家坤担任中共太和县委书记、太和县人大常委会主任、阜阳市人大常委会副主任的职务便利，收受褚安江等六人合计现金2466万元、价值95.89万元的宝马730轿车一辆、价值176.74万元的金条12根、价值156万元的观音画像一幅和安徽贝克联合制药有限公司35万元原始股，为褚安江等六人在承揽工程、征地拆迁、支付工程款、公司上市改制等请托事项上提供帮助。判决书中的“安徽贝克联合制药有限公司”，即为贝克制药的前身。
判决书中称，2008年至2011年3月期间，贝克制药董事长王志邦为感谢及希望继续获得刘家坤对公司的帮助和支持，多次向刘家坤提出按照一股一元的价格送给刘家坤原始股，一旦公司上市成功，即可获得高额回报；在2011年8月，在刘家坤的安排下，太和县委、县政府出台相应文件，为安徽贝克联合制药有限公司上市改制提供政策支持，并安排太和县人民政府用县财政预算外资金为该公司向银行贷款提供担保，以解决该公司在股改过程中产生的资金缺口。
在另一份宣判于2019年12月的判决书中，同样出现了贝克制药的身影。判决书称，被告人安林历任太和县环保局党组成员、副局长、主任科员等，2010年至2016年期间，安林利用职务便利，为贝克药业在有关环评审批、联系危险废弃物处理公司方面提供帮助，先后收受其公司副总经理王某、事业发展部部长陈某所送的购物卡共计价值人民币2万元，证据包括贝克药业及贝克制药相关项目的环评文件复印件，以及贝克制药为安林购买相关财物的发票及票据凭证复印件。该案的宣判时间2019年12月，正处于本次申报的报告期。
长江商报：竞争对手股东客户供应商“四合一”
据长江商报，贝克制药主要客户包括国药控股、南京医药、广西及河南等地卫健委、四川省疾病预防控制中心、贵阳市公共卫生救治中心、云南省艾滋病关爱中心等。其中，2020年至2022年上半年，有一家公司稳居前五大客户，分别为第一、四、三大客户，这家客户为迪赛诺。期间，贝克制药向其销售金额分别为3053.19万元、3158.58万元、1247.79万元，销售的产品均为中间体。
作为贝克制药的大客户，迪赛诺是非常特殊的存在。
迪赛诺成为贝克制药的大客户就非常奇怪。迪赛诺与贝克制药是同行，在抗艾滋病药物领域，二者是竞争对手。迪赛诺总部位于上海张江高科技园区，是以药物原料和药物制剂为主要产业领域的高科技集团企业，专注于抗艾滋病药物和抗疟疾药物的研发和生产。
让人更难以理解的是，迪赛诺还是贝克制药的第一大供应商。2020年至2022年上半年，贝克制药向迪赛诺采购的金额分别为1619.49万元、1.06亿元、2044.25万元，占公司采购总额的比重为9.23%、40.24%、20.44%，采购的产品为β-胸苷、薄荷脑、依非韦伦等。
这还没完，双方之间还存在股权关联。截至招股书签署之日，迪赛诺实际控制人之妻戴爽持有贝克制药1.86%的股份。2020年12月，戴爽出资3100.96万元入股贝克制药。
对此，贝克制药不认定迪赛诺为其关联方。
竞争对手是股东，还是大客户、第一大供应商，“四合一”的身份，实在诡异。这一异常复杂的勾连关系中，是否存在不为人知的利益安排？
对于IPO企业存在客户和供应商重叠的情况，市场、监管机构会重点关注客户和供应商重叠的合理性及必要性，是否符合行业特征；双方销售及采购是属于独立购销业务还是委托加工业务，会计处理上适用总额法还是净额法确认；销售及采购交易是否公允，双方是否存在关联关系或其他特殊关系，是否存在利益输送等。
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