财经车股神巴菲特投资心理解密巴菲特法则是股神巴菲特在成功的投资生涯中，几十年来一直坚持的唯一法则。其核心要义包括价值投资、边际安全原则、集中投资组合、长期持有股权等。坚持巴菲特法则的投资者，如凯恩斯和芒格，都取得了超越大盘的投资回报。考虑到美国股市90%的投资者在过去20年增长10倍的大牛市背景下仍然无法盈利的严峻事实，要取得超越大盘的长期投资回报几乎是不可能的。历史证明，巴菲特法则是投资界的黄金法则。然而，虽然巴菲特法则为广大投资者所熟知，但成功运用巴菲特法则的仍然不多见。原因是什么？巴菲特法则执行的最大难点在于两个方面，一是对人性的理解和超越，二是投资价值判断的专业性。前者涉及人类心理的奥秘，后者涉及对股票背后商业运作的洞察。每一个投资市场都是由活生生的人推动的，所以对他们心理的研究是洞察投资市场的独特视角。直觉和四大错觉思维“我和查理还没有学会如何解决公司的问题。我们的成功在于我们专注于我们能越过的一英尺高的栅栏，而不是想办法越过七英尺高的栅栏。”巴菲特也坚持投资自己熟悉的行业。他承认，他不投资高科技公司的原因是他没有了解和评估这些公司的能力。心理学的一个重大发现是人类的直觉。正如法国哲学家帕斯卡所说，“心灵活动自有其原因，但理性无法认识它们。”人的思维、记忆、态度都是同时在两个层面运作的，一个是有意识的、有意的，一个是无意识的、自动的。我们知道的比我们知道的多。直觉是人类长期进化过程中基因优化的结果，是人类反应和处理问题的心理捷径。股市中的恐惧、贪婪、乐观、悲观等情绪，都是无意识、自动的直觉反映，是人的本性。为什么会有人疯狂的追上追下？为什么股市会不断重复非理性繁荣和非理性萧条的循环？因为直觉和天性。任何事情都有两面性。直觉判断一方面节省了人类的精神资源，另一方面也给人类带来了错觉思维。由于直觉具有敏感性、即时性和对既定模式的反应等特点，在做出判断和决策时具有明显的局限性，导致人们出现事后智慧偏差、过度敏感效应、信念固定、过度自信倾向等错误思维，这些都充分反映在股市投资决策中。1.事后智力偏差所谓事后智力偏差，是指人们倾向于利用事后的结果来理解事件的原因和过程。“后知后觉”指的就是这种现象。人们往往会忽略事后理解的天然优势，进一步贬低事前决策的复杂性和难度。事后偏见是普遍的，也是人性的一部分。这种妄想式的思维让人容易高估自己的能力，低估别人的能力。巴菲特试图避免在投资中犯这样的错误。事实上，他在上世纪60年代对伯克希尔哈撒韦公司的投资给巴菲特上了一课。20世纪80年代，他被迫关闭了自己的纺织企业，该企业持续亏损。这就形成了巴菲特非常重要的投资准则，即投资那些保持一贯经营原则的公司，回避那些陷入困境的公司。不要高估自己，指望自己比这家公司的经营者做得更好，扭亏为盈。“查理和我还没有学会如何解决公司的问题，”巴菲特承认道。“但我们已经学会了如何避免它们。我们的成功在于我们专注于自己能越过的一尺栅栏，而不是想办法越过七尺栅栏。
2.过度敏感效应(Over-sensitivity effect)过度敏感效应(Over-sensitivity effect)是指人们对刚刚发生的事件的影响因素有过高估计和夸大的心理倾向，而对影响整个系统的其他因素的作用估计不足，从而做出错误的判断，并对其做出过度的行为反应。敏感可以使人及时发现异常现象，加快反应速度，但也会增加反应范围，使反应过度。以美国“911”事件为例。“911”事件后，恐怖分子劫持飞机，撞毁纽约世贸双塔，极大地刺激了美国公众的神经。于是人们大大高估了航空旅行的危险性，倾向于选择其他旅行方式，美国航空业进入大萧条。然而，统计显示，即使考虑到“911”事件的航空灾难，航空旅行也是所有旅行方式中最安全的，其事故率是火车旅行的三分之一。过度敏感效应在股市投资中体现得淋漓尽致。股市上涨时，人们往往过于乐观，往往相信大牛市永远不会结束，从而过度推高股价；当股市下跌时，人们往往会过度悲观，倾向于认为大熊市不可避免，因此过度打压股价。巴菲特认为，是人的非理性行为使得股价围绕其价值过度波动，从而带来了投资的机会。他认为，好的投资者应该利用这种现象，在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。巴菲特认为，“股市的下跌在某些情况下并不是坏事，投资机会从投资的退潮中显露出来。”3.信念固定现象。信念固定现象是指人们一旦对某件事建立了某种信念，特别是对它建立了一个理论支持系统，就很难打破人们的看法。即使出现相反的证据和信息，他们也常常视而不见。从心理学的角度来看，人们越是试图证明自己的理论和解释是正确的，就越是对挑战自己信念的信息封闭。信念固定是股票投资中一个非常重要的心理现象。股票投资者倾向于预测股市的涨跌和股价的波动，各种证券分析机构也通过预测股价的波动来获取利润。但人们往往会陷入信念固定的思维陷阱，忽略了满仓下跌信号的出现和空头上涨因素的积累。巴菲特看透了这种误解，主张理解投资和投机的区别，认为理性投资不应该非理性投机。应该说，这就是巴菲特定律的精髓——价值投资。凯恩斯、格雷厄姆和巴菲特都解释过投资和投机的区别。凯恩斯认为：“投资是预测资产未来收益的活动，而投机是预测市场心理的活动。”对于格雷厄姆来说，“投资操作是建立在透彻分析的基础上，保证本金的安全，获得满意的回报。一个不能满足这个要求的操作就是投机。”巴菲特认为：“如果你是投资者，你关注的是资产。在我们这里是指公司未来的发展变化。如果你是投机者，你主要是独立于公司预测价格变化。”按照上述标准，中国股市仍然是一个投机气氛浓厚的市场。4.过度自信倾向过度自信倾向是指人们在对过去知识的判断中出现的智力自负现象，会影响对当前知识的评价和对未来行为的预测。虽然我们知道我们过去犯过错误，但我们对未来仍然相当乐观。过度自信的主要原因是人们倾向于在自己完全正确的时候回忆自己错误的判断，从而认为这只是一个偶然事件，与自己的能力缺陷无关。过度自信几乎影响到每个人。约翰逊的过度自信导致美国在60年代陷入越战泥潭，尼古拉斯的过度自信导致霸菱银行百年倒闭。
可以说，过度自信的倾向是人类理性决策的最大敌人，也容易让人产生掌控的错觉。就像赌徒，一旦赢了，就把它归功于自己的赌技和远见。一旦输了，他们就认为自己“快完了，或者不小心倒霉了”。从理性的角度来看，赌博和买彩票在概率上是一场输的游戏。然而，仍有无数赌徒和彩民因为控制的错觉而沉迷其中。真正摆脱过度自信的倾向，超越自己，并不容易。大多数股票投资者坚信自己能够判断大盘的涨跌趋势，通过“逢低买入，逢高卖出”获得收益，其收益将远远超过大盘指数的涨幅。然而，具有讽刺意味的是，据统计，90%的投资者的投资回报滞后于大盘指数的增长。虽然这个统计数据是如此明显的证据，但人们仍然相信自己有能力成为那10%的投资者，拒绝接受愚蠢的股指基金组合，认为这是对自己智力的羞辱。巴菲特很清楚自己的局限性，认为市场是不可预测的。他能把握的是股票背后对公司价值的评估和对未来收益的预测。因此，他从不指望从预测市场中获益。此外，巴菲特坚持投资自己熟悉的行业。他承认，他不投资高科技公司的原因是他无法理解和评估这些公司。在伯克希尔哈撒韦公司1998年年会上，他说：“我非常钦佩安迪格罗夫和比尔盖茨，我希望通过资金支持他们，这种钦佩能转化为行动。但说到微软和英特尔，我不知道十年后的世界会是什么样子，也不喜欢玩对方占优的游戏。我把时间都花在思考技术上，但我依然可以成为第100个、第1000个甚至第10000个分析这个行业的聪明人。确实有人能分析这个行业，但是我不会。他不仅在投资决策上坚持独立思考，而且在被投资公司中重用抗拒行业惯性的经营者。从众是指人们受到他人的影响而改变自己的行为和信念。旅鼠行动是一个典型的从众案例。这种生长在北极的小动物，每当种群数量达到一定程度，就会集体跳海自杀。在社会心理学家进行的从众研究实验中，人类也表现出强烈的从众倾向。从众会导致群体极化效应，即群体成员的相互影响可以强化他们最初的观点和信念。群体极化效应有两个原因。首先，群体成员倾向于在行为和信念上与其他成员保持一致，从而获得他们的认同和归属感。第二，当群体成员不确定需要决定的事件时，他们模仿和服从他人的行为和信念通常是安全的。从众的极化效应在人类投资活动中得到充分体现。人们的投资行为往往受到他人的影响。当大部分投资者陷入贪婪疯狂，想尽办法追涨时，很少有投资者能够冷静理性地抵御购买的诱惑；当大多数投资者处于恐惧之中，尽力卖出时，很少有投资者能忍住卖出的冲动。这种从众的压力非常大。然而，明智的投资决策往往是“意料之外，情理之中”的决策。大家看到的热点板块的投资价值通常都是提前透支的，而聪明的投资者一般会对有投资价值的股票保持观察和跟踪，当其股价在合理范围内下跌时，就会果断吃进。显然，这不仅需要专业水平的价值评估，还需要抵制从众压力的坚定意志和敢为天下先的巨大勇气。巴菲特的老师格雷厄姆曾教他走出股市的情绪漩涡，找出大多数投资者的非理性行为。他们买股票不是基于逻辑，而是基于情感。
如果你是在正确判断的基础上得出一个逻辑结论，那么不要因为别人不同意你就放弃。“你的对错不会因为别人不同意你。你是对的，因为你的数据和逻辑推理是正确的。”巴菲特遵照老师的指示。他不仅在投资决策上坚持独立思考，还在被投资的公司中重用抵制行业惯性的经营者，并将抵制行业惯性作为他总结的12条最重要的投资准则之一。在对圣母大学商学院的学生发表演讲时，他总结了37家投资银行失败的原因：“他们为什么会有这样的结局？让我告诉你，那是对同龄人的愚蠢模仿。”基于合理数据和逻辑的理性判断，从不为他人的观点所动；他只投资自己能看懂的行业和公司，自己对公司做研究，从不依赖别人的判断。他把投资活动比作打棒球。他认为投资比打棒球容易。打棒球意味着不加选择地击中每一个扔出的球，而投资只需要击中那些最有把握击中的球。在投出正确的球之前，你只需要躺下来休息。可以说，巴菲特是少数有理智和勇气从虚假信息的洞穴中爬出来，获得理性光芒的人。信息洞穴与真相他从不看华尔街所谓权威的证券分析，也不热衷于到处搜集影响股市的小道消息。一些外国伊拉克问题专家指出，伊拉克前总统萨达姆是一个平民，聪明能干，通过斗争获得了最高国家权力。然而，他犯了两个关键而重要的决策错误，付出了生命的代价。第一次是入侵科威特，基于美国不会武力介入的判断；第二次是在核武器问题上采取强硬立场，这是基于对我们自己的武装力量估计过高。像萨达姆这样精明的人为什么会犯这样的错误？据专家分析，萨达姆实际上是一个信息穴居人，他接触到的所有信息都被伊拉克高级官员所垄断，他们往往根据自己的利益对信息进行歪曲、加工和封锁，或者报喜不报忧，以保住官位。于是萨达姆呆在假情报的山洞里，看不清洞外的真相，基于假情报做出错误的判断和决定也是理所当然的。投资者是典型的信息洞穴人。投资市场充斥着交易所、上市公司大股东和管理层、公募和私募基金、证券公司、普通投资者、投资咨询机构、媒体、银行、律师、审计事务所，构成了一个庞大的生态系统。每个个体都处于食物链的某个环节，为了自己的切身利益，往往会有意识或无意识地发布、制造、夸大、扭曲信息。由于信息发布者对信息内容进行了“裁剪”，很多人被虚假或片面的信息所操纵，做出错误的投资决策。一个典型的例子是，上市公司高管与庄家勾结，在庄家操纵股价的配合下，编造财务数据，发布虚假消息，最终损害的是普通散户。此外，普通投资者在识别复杂信息时缺乏专业知识的支持，更容易上当。比如前一阶段中国计划发行的1.55万亿特别国债的紧缩效果被高估，而今年上半年看似较低的CPI指数让普通投资者低估了通胀的可能性，这主要是由于中国CPI指数的比重不合理。巴菲特显然意识到了这一点。他从不看华尔街所谓的权威证券分析，也不热衷于到处搜集影响股市的小道消息。他也不会每天紧张地盯着盘面的变化，这让他的投资工作非常轻松。有时他甚至在家工作，享受天伦之乐。上世纪80年代末美国股市崩盘的那一天，他甚至无暇关注股市。巴菲特只相信如何应对人性的弱点，尽可能拖延投资决策，避免一切冲动决策，是保持理性和明智的有效方法。
客观来说，直觉、从众等人性并不是绝对的缺点。我们的主观经验是人性的物质，是人类关于艺术和音乐、友谊和爱情、神秘和宗教经验的感情来源。但必须承认，上述人性会造成妄想思维、错误判断、错误行为，这在投资活动中充分表现出来。巴菲特定律的核心不是他创立的12条投资定律。任何所谓的投资道理都会随着时间的推移而失效，只有背后真正的原理和规律才是永恒的。巴菲特在投资活动中对人性心理弱点的克服和利用，就是这个永恒的规律和逻辑。人性之所以叫人性，是源于自身，难以克服，但还是有办法应对的。人可以从态度、反思、试错、时间四个维度修炼自己，克服人性的弱点，获得满意的投资收益。首先，正确的态度是克服心理弱点的基础。我们应该正视并承认人类是有局限性的。这种自我谦虚和对人类能力的怀疑，才是科学和宗教的核心。社会心理学家戴维迈尔斯对此有精彩的论述。“科学还包括直觉和严格审查之间的相互作用。从幻觉中寻找现实，需要开放的好奇心和冷静的头脑。以下观点已被证明是正确的人生态度：批判而不愤世嫉俗，好奇而不被蒙蔽，开放而不被操纵。”在投资活动中树立这种态度也是必不可少的，需要保持中庸，避免极端。如果不能保持好奇心和开放的心态，就不能最大限度地获取与投资决策相关的信息，就不能尽早发现环境的变化和新规律的形成，就不能抓住稍纵即逝的投资机会。但如果我们不能批判地对待所有的信息，我们就很容易被别人欺骗和操纵，从而陷入无数的投资陷阱。其次，反思是克服心理弱点的方法。正如苏格拉底的名言，“没有考试的人生不值得活下去。”反思和总结是人类进步的源泉，是提高投资活动和投资决策成功率的重要方法。法国哲学家帕斯卡认识到“任何单一的真理都是不充分的，因为世界非常复杂。任何真理，如果脱离了它的互补真理，就只能算是部分真理。”世界上没有绝对正确的事情。在做任何投资决定之前，不要先入为主，过于自信。一定要从反对这个投资决策的角度去思考，尽量提出反对的理由和理由，或者咨询其他投资人的意见，特别注意反对者的意见。这种反思和多重思考会极大地改善、丰富和修正你的投资决策，提高其质量。第三，试错是克服心理弱点的手段。人类是有限理性的，投资市场是复杂的，不断变化的，人不可能穷尽投资决策所需的所有信息和规则。因此，检验投资决策正确性的有效手段是试错，对可能的投资方式和对象进行试探性投资，并将投资手段和方法付诸实践进行检验。试错的诟病可能在于两点：一是试错成本太高，二是投资的时效性，在找到投资机会时已经丧失。对第一种批评的对策是，在投资决策被确认有效的情况下，减少试错筹码，进行大额投资；对第二种批评的对策是试错法选择测试对象，不是具体的投资对象，而是投资法和哲学的测试。最后，掌握投资决策时间是克服心理弱点的补充。人类的心理天性具有很强的时间敏感性。在理性与感性的斗争中，随着时间的推移，感性趋于由强变弱，理性趋于由弱变强。大多数人的错误都是一时冲动造成的。人往往会一时冲动做一些事，事后后悔。这主要是因为当事情刚刚发生时，人们会夸大事实
这在人类的投资活动中也很常见。当出现大起大落时，会极大地刺激人的神经，唤起人的情绪，使人产生买卖的冲动。然而，在冲动的情况下做出投资决策往往是不明智的。因此，在可能的情况下推迟投资决策，避免一切冲动的决策行为，应该是保持理性和智慧的有效途径。
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