为什么人的本能会诱发股票投资错误

为什么人的本能会诱发股票投资失误？大多数经济学家和投资者曾经认为，当涉及到金钱时，人们会变得非常理性。该理论还认为，投资者通常会做出良好甚至最优的决策，以实现利润最大化。既然输赢是真金白银，人们当然会想尽办法获取最大利益。研究人们决策行为的心理学家并不这么认为，因为他们知道非理性的冲动、直觉和大脑处理信息的方式影响着投资者的决策，而不是经济模型中包含的冷静和理智。后来，研究人员不再争论该理论，转而研究投资者如何决策。他们发现投资者的行为更符合心理学家所说的，于是行为经济学应运而生。加州大学伯克利分校经济学家特里奥登的研究成果一针见血。虽然这个领域还没有成熟到可以引用经典，但奥登的研究是行为金融学的经典文献之一。奥登研究了个人投资者选择股票的决策，发现我们在投资时犯了很多错误：交易过于频繁，没有任何经济利益；投资过于单一，只持有几只吸引我们的股票；更有意思的是，我们总是轻易地把业绩好的股票抛出去，而对业绩差的股票则紧紧抓住不放，希望它们有一天会起死回生。我们的投资方式虽然没有什么经济意义，但是有很大的心理意义。即使股市无情，我们还是希望自己持有的股票即使不盈利也不亏钱。行为经济学家迈尔斯塔特曼(Miles Tattman)和赫什舍弗林(Hersh Schoeffling)将人们“卖出利润、持有亏损”的心态称为“处置效应”。因此，我们不想出售亏损的股票。行为经济学领域的先驱心理学家发现：一方面，对于人来说，损失比收益要痛苦得多。此外，当亏损时，投资者规避风险，并希望它在未来反弹。另一方面，投资者在利润面前倾向于规避风险，愿意更早卖出股票以锁定利润。这就导致了我们“亏本卖利润”。我们心理得到了满足，却受到了股市的惩罚。这种炒股的本能错误，可能还是会给投资者带来伤害，但影响力已经大大减弱了。现在处置效应众所周知，日本交易者投机的时代一去不复返了。今天，大多数交易是由机构投资者完成的，处置效应并不明显。毕竟机构投资者不用自己的钱，所以起作用的感情因素比较少。注意，你应该熟悉处置效应的主要防御策略。如果你持有一只亏损的股票，并期待它反弹，那么问问自己这个愿望是否现实。同时，还要考虑出售股票产生的税收因素。但是，你也可以利用其他投资者的处置效应。这是一种利用对投资者行为的心理研究来获利的方式，也是一种利用动量效应策略的方式，本书后面会讲到。这种策略的核心是人们不想出售亏损的资产，这是非常严重的行为错误。从中获利的方法就是用这个观点来解读收益报告。假设一家公司收入极高，其股价必然上涨。根据处置效应，投资者必然会卖出获利的股票。卖家充斥股市，所以股价不会马上上涨。另一方面，如果公司盈利不好，其股价肯定会下跌。投资者不会愿意接受亏损的现实，他们会抓住股票不放，希望股价会上涨。因此，股价并没有立即下跌。两个例子的启示是，股价反映其最新情况之前是有时间差的。当股价上涨时，卖出股票会延缓其上涨；当股价下跌时，囤积股票会减缓其跌势。在这两种情况下，虽然股价最终会回归真实价值，但在此之前有一个时间差，所以这给了你投资的机会，买入股票，卖出股票。

利用处置效应是一种盈利策略。除此之外，还有一个影响股价变化速度，使投资收益更可预测的因素，就是定义参考点，处置效应总是与参考点相关的。如果你以每股1美元的价格买入IBM股票，然后股价涨到20美元，再跌到19美元，你还是会把它当成赚钱的股票。但是如果股价跌到0美分，这个时候，卖盈和持有亏损的症状又开始急剧发作，你变得极其不愿意卖出你的股票。换句话说，正如处置效应所示，听从你的直觉，然后反其道而行之，卖出亏损股票，持有盈利股票。