财经车编者按：3月13日，江西省盐业集团股份有限公司首发申请将上会。江盐集团拟在上交所主板募资94,981.18万元，保荐机构是申港证券股份有限公司，保荐代表人是安超、王东方。
公司系江西省内最大的盐资源综合开发利用企业。自成立以来，公司始终专注于盐及盐化工产品研发、生产和销售，主要产品包括食盐、工业盐、元明粉等盐产品以及纯碱、小苏打等盐化工产品，拥有“井冈”、“百仙”、“清江古海”等食盐市场知名品牌以及“瑞江”、“晶昊”等工业盐、小苏打、纯碱产品品牌。
截至招股说明书签署日，公司控股股东为江西国控，直接持有公司46.92%股权，江西国控是经江西省人民政府批准设立、省国资委履行出资人职责并授权经营的国有资本投资运营平台。公司实际控制人为江西省国资委，直接持有公司控股股东江西国控90.00%股权，通过江西国控间接控制公司46.92%股权；直接持有公司股东江西大成90.00%股权，通过江西大成间接控制公司3.11%股权，合计控制公司50.03%股权。
2019年-2021年及2022年1-6月，江盐集团营业收入分别为138,158.65万元、129,520.18万元、205,524.49万元、154,470.91万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为140,842.06万元、131,723.31万元、204,871.38万元、153,759.87万元。
以上同期，江盐集团净利润分别为4,232.45万元、14,582.46万元、18,909.62万元、27,123.72万元，归属于母公司所有者的净利润分别为4,014.26万元、14,197.68万元、18,192.37万元、26,091.53万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为2,452.61万元、3,895.53万元、17,634.62万元、25,054.20万元，经营活动产生的现金流量净额分别为9,014.74万元、6,945.62万元、37,549.66万元、35,190.94万元。
2022年度，公司实现营业收入293,612.54万元、净利润44,257.43万元，较2021年同期分别增长42.86%、134.05%，收入和利润的大幅增长主要系公司主要产品产销量的增加及下游行业景气度较好。2022年度，公司经营活动现金流量净额为75,865.62万元，较2021年同期增长102.04%。
据时代在线，江盐集团主要产品的销售价格均出现不同程度的波动。招股书披露，报告期内，江盐集团的食盐平均销售价格分别为1047.3元/吨、883.44元/吨、788.49元/吨、943.65元/吨，变动率分别为6.06%、-15.65%、-10.75%、19.68%。除食盐外，江盐集团的工业盐和纯碱平均销售价格亦明显波动。其中，报告期内，工业盐的平均销售价格分别为260.57元/吨、229.39元/吨、302.48元/吨、429.85元/吨，变动率分别为-4.41%、-11.97%、31.86%、42.11%。同期，纯碱的平均销售价格分别为1456.64元/吨、1216.42元/吨、1939.07元/吨、2352.82元/吨，变动率分别为-12.77%、-16.49%、59.41%、21.34%。
时代在线报道指出，随着产销区域限制和价格限制全面放开，食盐市场竞争加剧。因此，近年，江盐集团在江西省内食盐市场的业务受到了一定冲击，出现价量双降的局面，该公司市占率由95%以上降至约70%，降幅超两成。
业绩升
2019年-2021年及2022年1-6月，江盐集团营业收入分别为138,158.65万元、129,520.18万元、205,524.49万元、154,470.91万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为140,842.06万元、131,723.31万元、204,871.38万元、153,759.87万元。
以上同期，江盐集团净利润分别为4,232.45万元、14,582.46万元、18,909.62万元、27,123.72万元，归属于母公司所有者的净利润分别为4,014.26万元、14,197.68万元、18,192.37万元、26,091.53万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为2,452.61万元、3,895.53万元、17,634.62万元、25,054.20万元，经营活动产生的现金流量净额分别为9,014.74万元、6,945.62万元、37,549.66万元、35,190.94万元。
2022年度，公司实现营业收入293,612.54万元、净利润44,257.43万元，较2021年同期分别增长42.86%、134.05%，收入和利润的大幅增长主要系公司主要产品产销量的增加及下游行业景气度较好。2022年度，公司经营活动现金流量净额为75,865.62万元，较2021年同期增长102.04%。
根据公司在目前已签署的重大业务合同等生产经营情况及行业发展近况，公司预计2023年一季度营业收入为65,000万元至68,000万元，同比增长-3.86%至0.57%；公司预计2023年一季度归属于母公司所有者的净利润为8,100万元至8,600万元，同比增长-2.09%至3.96%；公司预计2023年一季度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为8,000万元至8,500万元，同比增长-2.29%至3.82%。
江盐集团拟在上交所主板公开发行新股不超过16,000万股，且占发行后总股本的比例不低于10%；拟募集资金94,981.18万元，用于“年产60万吨盐产品智能化技术升级改造工程”、“年产5.5万吨高强硫酸钙综合利用工程项目”、“营销网络升级及品牌推广项目”、“补充流动资金”。
时代在线：食盐业务市占率大降两成半，市场竞争力存疑
据时代在线，按业务构成看，江盐集团的主营业务主要分为盐类业务、盐化工业务两大类。其中，盐类业务包含食用盐、工业盐、元明粉，盐化工业务包含纯碱、小苏打。此外，该公司还有少量非盐商品销售业务以及包装物等。
报告期内，江盐集团盐类业务的销售收入占各期主营业务收入的比重分别为58.46%、59.05%、50.48%、44.07%，整体呈下滑态势；盐化工业务的销售收入占比分别为30.67%、35.15%、47.2%、54.53%，呈逐年上升趋势。
图片来源：江盐集团2023年3月披露的招股书
不过，细看各产品销售价格，江盐集团主要产品的销售价格均出现不同程度的波动。
招股书披露，报告期内，江盐集团的食盐平均销售价格分别为1047.3元/吨、883.44元/吨、788.49元/吨、943.65元/吨，变动率分别为6.06%、-15.65%、-10.75%、19.68%。
对此，江盐集团解释称，食盐价格波动主要受2017年至今，盐业体制改革放开区域经营限制、市场竞争压力加剧的影响。
除食盐外，江盐集团的工业盐和纯碱平均销售价格亦明显波动。其中，报告期内，工业盐的平均销售价格分别为260.57元/吨、229.39元/吨、302.48元/吨、429.85元/吨，变动率分别为-4.41%、-11.97%、31.86%、42.11%。
同期，纯碱的平均销售价格分别为1456.64元/吨、1216.42元/吨、1939.07元/吨、2352.82元/吨，变动率分别为-12.77%、-16.49%、59.41%、21.34%。
图片来源：江盐集团2023年3月披露的招股书
工业盐和纯碱属于基础化工原料，对市场供需状况较为敏感。2019—2020年，受宏观经济增速放缓、行业不景气及产能过剩等因素影响，工业盐价格呈下降趋势。2021年上半年，下游两碱行业开工率的提升以及行业集中度有所提高带动了工业盐产品市场的快速回暖，价格有所回升，下半年则出现快速上扬态势。
2018—2020年，纯碱价格受产能相对饱和、下游需求增长乏力等因素影响，产品价格持续走低。2020年，纯碱价格剧烈波动，一度达到历史低点。2021年，受下游需求好转、新能源和光伏等新兴市场需求快速增加，以及能耗双控、限电等多重因素影响，纯碱价格呈上行趋势。
对此，江盐集团在招股书中指出，影响公司主营产品价格的因素较复杂，公司各类产品价格随行就市，价格波动对产销规模以及盈利能力影响明显，未来存在因产品价格波动导致经营业绩变动的风险。
值得一提的是，自2017年盐业体制改革以来，食盐价格由政府定价转由生产经营企业根据生产经营成本、食盐品质、市场供求状况等因素自主定价。同时，食盐准运证被取消，市场允许现有食盐定点生产企业进入流通销售领域，食盐批发企业可开展跨区域经营。
据招股书，随着产销区域限制和价格限制全面放开，食盐市场竞争加剧。因此，近年，江盐集团在江西省内食盐市场的业务受到了一定冲击，出现价量双降的局面，该公司市占率由95%以上降至约70%，降幅超两成。
对此，江盐集团亦称，不排除未来短期内食盐市场竞争激烈程度持续加大，食盐出厂价、批发价继续下行，业务量有所缩减，导致食盐业务出现一定波动的风险。
A股全面实施注册制之下，上交所对主板的定位是突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表的优质企业。
江盐集团核心产品食盐在国家放开经营限制后，市占率在短短几年内就下降近三成，业绩也一度出现下滑，其真的具有较强的市场竞争力吗？其是否符合上交所对主板申报企业的定位要求？
界面新闻：毛利率、市占率下滑怎么破？
2018年至2020年及2021年前6月，江盐集团的综合毛利率持续走低，分别为42.49%、33.62%、27.07%和25.82%。对于毛利率走低等情况，江盐集团解释称，这主要受2017年以来盐业体制改革放开区域经营限制导致市场竞争压力加大、工业盐以及纯碱下游景气度偏低、上游原材料价格波动、会计准则变化以及新冠疫情等因素影响。
图片来源：江盐集团2023年3月披露的招股书
不过，江盐集团招股书披露情况来看，该公司接受市场化竞争的压力不止于此。
2016年4月22日，国务院发布《盐业体制改革方案》，在坚持食盐专营制度基础上推进供给侧结构性改革。方案指出，从2017年1月1日开始，放开所有盐产品价格，取消食盐准运证，允许现有食盐定点生产企业进入流通销售领域，食盐批发企业可开展跨区域经营，放开食盐出厂、批发和零售价格；该方案还支持企业通过资本市场或公开上市等方式融资，形成一批具有核心竞争力的大型盐业集团。
对于江盐集团为代表的国资盐业集团来说，上述方案既是机遇也是挑战。实际上，来自市场化的挑战，让江盐集团遭受不小压力。
据其招股书披露，随着产销区域限制和价格限制全面放开，跨区经营的省外食盐品牌已开始进入省内市场，迅速导致食盐市场竞争加剧，短期内对该公司在江西省内食盐市场业务产生一定的冲击，出现价量双降的局面，市场占有率由95%以上下降至70%左右。
每日经济新闻：产品价格下滑或被关注
据每日经济新闻，实际上，盐业朝向市场化改革的趋势明显。
2016年4月22日，国务院发布《盐业体制改革方案》，在坚持食盐专营制度基础上推进供给侧结构性改革。方案指出，从2017年1月1日开始，放开所有盐产品价格，取消食盐准运证，允许现有食盐定点生产企业进入流通销售领域，食盐批发企业可开展跨区域经营，放开食盐出厂、批发和零售价格。
而从江盐集团的售价来看，报告期内呈现价格下滑趋势，特别是食用盐。
以食用盐为例，2019年的平均售价为1047.3元/吨，2020年跌至883.4元/吨。到了2021年上半年，这一价格仅有685.2元/吨。
图片来源：江盐集团2023年3月披露的招股书
不过江盐集团工业盐价格相对稳定，没有大的波动。
“会是个问询问题，但不一定会特别关注。”资深投行人士王骥跃向《每日经济新闻》记者表示，报告期内价格下降是常态问题，并不会被特别关注。
“如果大幅下滑影响到收入的稳定性，可能会被关注。”上海新古律师事务所王怀涛律师表示。
2022年1月12日，记者致电江盐集团，对方表示以申报稿披露的公开信息为准。
根据江盐集团的解释，单价下降主要受到江西省市场竞争不断加剧，公司增加了促销的力度，致使小包装盐产品销售单价出现明显下降。另外，2020年受疫情影响，市场竞争激烈，虽然销量有所增长，但销售单价大幅下降。
不过从毛利率看，食用盐的毛利率还是高于其他品类，2019年的毛利率达到65.63%，2020年则为53.61%。
本次IPO募集资金，江盐集团拟用于设施改造，比如年产60万吨盐产品智能化技术升级改造工程。
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